公司预计2018年扣非净利同比减少85%-97%。公司发布2018年业绩预减公告,预计2018年实现归母净利润为0.38亿元-1.78亿元,同比减少83%到96%(2017年度归母净利润10.58亿元)。公司预计2018年扣非归母净利润为0.06亿元-0.36亿元,同比减少85%到97%(2017年度扣非归母净利润2.36亿元)。公司公告称,预计业绩预减的主要原因包括:(1)非经常性损益过大导致2017年归母净利润基数虚高;(2)创新业务导致公司2018年扣非归母净利润大幅下降。
非经常性损益过大导致2017年归母净利润基数虚高。2017年,公司原控股子公司东软望海引进投资者,公司对其持股比例下降,不再拥有控制权。公司持有东软望海的股权,根据投资的评估价值重估股权价值并确认相关收益,增加公司2017年归母净利润6.88亿元(此收益仅为账面的非经常性收益)。2018年,公司未有上述类似事项确认的非经常性收益,因此2018年归母净利润同比大幅下降。
创新业务导致扣非归母净利润大幅下降。公司以原主营业务为基础,通过软件、技术与垂直行业的融合,在“大医疗健康”、“大汽车”等板块构造了一批创新子公司,主要包括沈阳东软医疗系统有限公司、东软熙康控股有限公司、北京东软望海科技有限公司、东软睿驰汽车技术(上海)有限公司、融盛财产保险股份有限公司等。这些创新公司所处市场发展快速且竞争激烈。公司公告称,基于发展需要,2018年公司继续加大对创新公司的研发和投入力度,因此经营业绩亏损加大。由于上述创新业务不归属于非经常性损益,因此公司2018年扣非归母净利润大幅下降。
荣获世界三大设计奖项彰显公司综合实力。(1)公司荣获世界三大设计奖项。根据公司官方微信的信息,2018年12月,东软医疗“倚天”数字化医用X射线摄影设备NeuVision350/NeuVision360荣获美国IDEA(InternationalDesignExcellenceAwards)奖,即美国工业设计优秀奖。在此之前,公司产品NeuViz128精睿CT、NeuSightPET/CT、NeuEcho超声系列相继斩获德国iF设计奖和红点奖。德国iF设计奖、红点奖、美国IDEA奖并称为世界三大设计奖,东软医疗成为世界三大设计奖“大满贯”得主。(2)彰显公司强大综合实力。医疗器械在保证精准度的同时,需切实感受使用者的需求,美观和实用性往往难以协同,因此医疗器械是获得设计奖难度最大的产品类别之一。我们认为,东软医疗却荣获世界三大设计奖项,体现了其强大的技术底蕴和综合实力。
助力客户通过HIMSS“双7级”评审。(1)事件。根据公司官方微信2018年12月发布的信息,东软助力中国医科大学附属盛京医院、宁波市鄞州区第二医院顺利通过HIMSSEMRAM(住院)、HIMSSO-EMRAM(门诊)双7级评审。(2)医疗信息化产品实力行业领先。HIMS级别是医院信息化建设的重要评判标准之一,7级是HIMSS评价模型标准的最高级别。目前,中国通过双7级评审的医院也仅有4家,东软客户却占据2家。我们认为,这从侧面说明东软医疗信息化产品实力行业领先。
盈利预测与投资建议。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为1.11亿元、3.85亿元、4.35亿元,EPS分别为0.09元、0.31元、0.35元,对应PE分别为110倍、32倍、28倍。维持“买入”评级。
风险提示。子公司业务进展低于预期的风险;汽车电子业务进展低于预期的风险;研发风险。