事件
1月30日晚,昭衍新药发布2018年度业绩预告,预计实现归母净利润10170万元-11698万元,较上年同期增长33.02%-53.02%。
简评
公司业绩符合我们之前的预期,继续维持高增速。其中扣非后归母净利润约为8431-9750万元,相较去年同期增长27.84%-47.84%,主要是收到的政府补助(1070万元左右)和公司的理财收益(860万元左右)。如果按照中值测算,公司四季度单季归母净利润增长约为25%,扣非增速约为27%,单季相对有所放缓的原因是公司以往四季度收入确认的占比较高,目前逐步改善。公司整体业绩符合我们的预期。
在手订单丰富,产能扩增保证2019年业绩高增长。昭衍新药作为国内临床前安全性评价领域的龙头公司,在手订单丰富,三季度末订单超过9亿元,由于四季度订单确认较多,我们预计目前昭衍在手订单仍有超过8亿元。公司目前拥有动物房面积共20950平方米,2018年北京动物房有750平方米完成升级改造,同时江苏太仓有2700平方米投入使用,优化了公司的订单执行效率,保证全年业绩有较好的增长。2019年昭衍太仓基地有10800平方米动物房面积即将投入使用,将为业绩高增长提供保证。
业务拓展点丰富,后续有望培育新的业绩增长点。除了主营的安全性评价、临床前试验业务之外,公司后续有望拓展实验动物、临床CRO、非药评价、药物警戒等业务。公司临床CRO业务和药物警戒业务已经完成早期筹备,后续有望为公司提供业绩增长贡献。公司7月通过CNAS认证,动物要药检测能力获得认可。公司已经在广西梧州设立了全资子公司进行试验动物的养殖,在保证自己的动物使用情况下,后续有望通过养殖出售获得收益。
创新药行业持续高景气,安评龙头优势明显。目前国内创新药研发持续火热,安全性评价业务作为新药研发的必须步骤,处于药物研发的前端,且外包比例高。昭衍新药通过多年的积累,在国内安评行业内拥有高口碑,各项资质全面,将优先享受行业红利。同时,昭衍正在逐步拓展海外的安评业务,并积极与其他公司合作,作为细分领域龙头有望持续维持高速增长。
盈利预测及公司评级
我们预计2018-2020年公司盈利分别为1.08、1.51和2.11亿元,同比增速分别为42.1%、39.3%和39.8%,对应每股EPS为0.95、1.32和1.85元/股,维持“增持”评级。
风险提示
订单数目不及预期;产能扩增进度不及预期;临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期。