维持谨慎增持评级。随着新适应症市场拓展,国内市场精耕细作,海外市场逐步发力,公司高增长趋势有望持续,维持2018-2020年EPS预测0.97/1.28/1.64元,维持目标价51.2元,维持谨慎增持评级。
业绩符合预期。公司发布2018年业绩快报,预计实现营收10.17亿元(+41.48%),归母净利润4.01亿元(+41.02%),扣非归母净利润3.51亿元(+43.31%),业绩符合预期,高增长延续。
肾病产品稳健快速增长,肝病产品成长迅速。在尿毒症领域,核心产品HA130血液灌流器通过新价格策略和营销深耕带动下快速放量,2018年收入约6.61亿(+44.06%),未来随多中心临床证据助力疗程化推广,渗透率提升,有望继续保持快速增长。重症肝病DPMAS产品成长迅速,2018年主要肝病产品BS330血液灌流器收入约4500万(+74.10%),随着人工肝“一市一中心”正式启动推广(已有68家医院参与)和新进入《肝衰竭诊治指南》等临床指南,有望成为公司第二个业绩爆发点。
第三个激励方案落地,高增长再添动力。公司2019股票期权激励计划已于1月24日正式授予实施:向91名中层管理人员、核心骨干授予330万份股票期权,行权价格每股42.69元,业绩行权条件以18年为基数,19/20/21年营业收入增速不低于30%/65%/110%(即19-21年同比增30%/27%/27%),继2017年实行两次股权激励后,再次对核心员工进行股权激励,有利于充分调动核心骨干的积极性,为业绩高增长再添动力。
风险提示:新产品推广进度低于预期;产品降价导致毛利率下降。