一、事件概述
公司接到控股股东广东省出版集团有限公司《关于接受无偿划转国有股权的通知》,主要内容为广东省人民政府决定将广东省商贸控股集团有限公司所持广东省广弘资产经营有限公司的51%股权无偿划转至广版集团。
二、分析与判断
广东省内教育市场整合逐步落实,利于公司提升省内市场份额
根据公告,鉴于广弘股份的全资子公司广东教育书店有限公司,与南方传媒主营业务存在较大相关性,广版集团承诺:广版集团将在广弘资产的股权过户完成后36个月内,以广版集团认可且符合相关法律、法规规定的方式,履行相关程序以消除本次股权划转完成后与公司构成的潜在同业竞争情形。 公司2017年省内教材教辅发行业务收入15.43亿元,公司2017年省内网点为688个,仅次于湖南、江苏及四川省。而广东教育书店同期营业总收入11.1亿元,预计本次无偿划转加速了广东省内教材教辅发行业务的整合,长期利好公司教材教辅业务收入的增长。
广东省未来四年学龄人口增速稳定,公司业绩增长确定性较强
根据统计局常住人口数据,广东省K12学龄人口在19/20/21/22年四年内增长率基本维持在3%,仅次于山东省,公司2017年教材教辅收入36.85亿元,同比增长10.68%,未来教材教辅业绩具备长期稳定增长趋势,同时随着广东省内教材教辅发行行业的整合,公司市场排名有望进一步提升。
省内教育经费全国第一增长较快,领导层换届公司业务发展模式可期
广东省2017年教育经费全国第一,同比增长9.45%,公司作为省内唯一全产业链教材教辅出版集团将直接收益。同时,2018年11月董事长王桂科卸任,未来将由曾任广东省委书记、党组书记,广东省政府副秘书长谭君铁担任,未来公司战略发展方向值得期待。
三、盈利预测与投资建议
预计18-20年公司实现营业收入57.25/62.02/66.75亿元,同比增长9.0%/8.3%/7.6%;预计18-20年公司归属母公司净利润为6.92/7.96/8.84亿元,同比增长13.1/15.1%/11%,按照最新股本对应EPS为0.77/0.89/0.99元,目前股价对应PE为11.2/9.7/8.8倍。按照wind一致预期目前出版行业18年估值15.6倍,公司发行业务整合逐步加速,业绩增长稳定。综上,给予“谨慎推荐”评级。
四、风险提示:
业务发展不及预期风险,行业政策变化风险。