1.18年行业高景气,业绩增长超预期
公司2018年营收和净利润实现高速增长,主要由于:(1)2018年下游面板投资增长高景气,(2)公司依托在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,公司业务规模不断扩大,销售收入稳定增长,(3)其中OLED检测系统、AOI光学检测系统销售收入较2017年均取得了较大幅度的增长。2.19年LCD行业高资本开支维持,大陆OLED后道投资放量拐点18年大陆LCD行业资本支出较高,我们认为19年将维持高景气:根据群智咨询数据,2019年大陆LCD新增产线有华星光电深圳G11、惠科滁州G8.6、富士康广州G10.5(可能延后到20年初),2020年初新增产线有京东方武汉G10.5(可能提前到19年底)。
2.19年LCD行业高资本开支维持,大陆OLED后道投资放量拐点
(1)OLED后道模组设备的投资时点滞后于前中道设备、领先于OLED产能释放,(2)2018年京东方、深天马等国内OLED面板厂量产后,我们预计2019年将是后道设备投资的关键期和拐点。
3.研发持续加强,积极对外投资,打造泛半导体检测设备平台
2018年以来不断完善产业布局:(1)新增CoverGlass与BL产品的光学测试能力,(2)设立上海精测半导体等,布局半导体测试;(3)设立武汉精能电子,布局新能源测试;(4)收购安徽荣创芯科自动化股权等,进一步丰富面板产品线,(5)子公司苏州精濑与韩国Cowin成立合资公司苏州科韵,开拓精密激光加工业务。
3.3.75亿元可转债已获证监会通过,将有效解决资金瓶颈
公司积极扩产布局大陆新型显示产业上游设备行业,投资苏州精濑新型显示智能装备项目,本次可转债融资3.75亿元,已于19年1月8日获证监会批准,将有效解决资金瓶颈。
4.投资建议:考虑到公司18年盈利增长超预期以及后续研发投入增加,我们将公司18-19年营收预测调整为13.9/20.5亿元(原值为14.8/23.8亿元),归母净利润调整为2.9/4.0亿元(原值为2.6/3.9亿元),目前股价对应PE分别为34/25倍,维持“买入”评级。
风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备国产化率不及预期,半导体业务推进不及预期。