业绩稳健增长,Q4业绩增速放缓 公司发布业绩快报,预计2018年实现营业收入42.22亿元,同比增长16.86%;实现归母净利润2.61亿元,同比增长20.13%。分季度看,Q1-Q4分别实现营业收入7.2/10.9/11.3/12.6亿元,同比分别增长34.4%/14.3%/ 27.0%/2.4%;Q1-Q4分别实现归母净利润-0.62/0.73/0.73/1.77亿元,同比分别变动-5.7%/43.1%/47.0%/1.1%;Q4收入及业绩增速均有所放缓,预计主要受项目周期变长以及订单转化放缓影响。
Q4新签订单同比下滑,后期地产竣工增速提升有望带动订单增长 根据公司经营数据公告,公司18年新签订单42.6亿元,同增5.1%,其中家装/公装/精工装订单分别为37.7/3.8亿元,同比分别变动+4.4%/-14.5%,精工装订单1.1亿元,因为去年基数较低实现大幅增长。分季度看,Q1-Q4新签订单分别为10.5/11.7/11.9/8.4亿元,同比分别变动16.6%/3.9%/18.4%/-16.9%,四季度订单出现下滑,预计主要受地产销售低迷及竣工增速下滑的影响。预计前期高增速的新开工增速将带动后期竣工增速的提升,进一步带动公司装修订单的增长。此外,目前速美直营店有49家,18年新增28家,直营门店扩张迅速,也有望助公司订单增长、释放业绩。
盈利预测及投资评级 公司为家装龙头,前期万科与链家参与定增后协同效应凸显,有望给公司带来客户导流和品牌效应,后期也有望受益于地产新开工增速提升,预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.61/3.14/3.77亿元,对应EPS分别为0.99/1.19/1.43元,按最新收盘价计算19年对应PE为14倍,而A股装修行业上市公司平均PE(TTM)在20倍左右。我们认为公司业绩稳健,分红比例较高,目前估值低于行业平均水平,估值存修复空间,维持“买入”评级。
风险提示:房地产开发投资及住宅销售增速持续下滑;新签订单增速下滑;家装业务推进不达预期,长租公寓推行不及预期。