事件:公司发布2018年业绩快报,报告期内实现营收287.3亿元,同比增14.33%;实现归母净利润32.2亿元,同比增5.3%;实现扣非归母净利润28.7亿元,同比基本持平。其中,第4季度公司实现营收109.1亿元,同比增34.4%;实现归母净利润8亿元,同比增5.3%。
行业复苏,公司市占率进一步提升:根据彭博新能源财经统计,2018年中国风电市场新增吊装总容量21GW,其中金风新增吊装容量高达6.7GW,市占率达到32%,相比17年提升5pcts。截至18年前三季度,公司外部在手订单18.2GW,创历史新高,预计随着行业的回暖、退补节点临近带来的抢装需求、以及公司市场地位的增强,将持续保障公司风机业务的增长。
招标价企稳回升,盈利能力将迎来边际改善:9月份以来,风机招标价已企稳回升。18年4季度公司2.0MW机型招标价已上涨150元/kw左右,目前稳定在3300元/kw以上。另外,4季度以来主要原材料钢材价格下行明显,不管是价格端还是成本端都存在边际改善,公司毛利率有望于19年下半年企稳回升。
风电运营受益弃风限电改善:截至2018年9月底,公司累计并网的自营风电场装机容量达4197MW;权益在建容量达3236MW。利用小时数方面,得益于西北地区限电情况得到改善以及南方新增项目陆续投运,公司自营风电场的标准运行小时数同比增加237小时至1654小时,高于全国1565小时的平均水平。从2018全年看,全国利用小时数为2095小时,公司预计将高于这一水平。风电并网规模的扩大叠加限电的改善,发电业务盈利能力显著提升,将成为公司业绩增长的主要推动力。
“两海”战略持续推进,市场潜力大:2018年,国内海上风电项目加速推进,前三季度招标量为3.1GW,同比增长6.9%,占总招标量的13%。公司1-9月海上在手订单1.38GW,占外部订单的8%。海外业务方面,公司1-9月在手外部订单737.7MW,新增订单主要来自土耳其、阿根廷、南非等新兴市场。澳洲CattleHill、Moorabool等多个风电场项目顺利开工建设,截至三季度末,公司海外在建及待开发项目权益容量合计达到1,856MW,为可持续发展奠定基础。
投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为18.9%、20.8%、16.5%,净利润增速分别为5.5%、10.0%、23.0%,EPS分别为0.91/1.00/1.23。维持买入-A的投资评级,目标价为16.80元。
风险提示:国内风电装机量低于预期;毛利率下滑幅度高于预期;弃风限电改善低于预期;海外市场经营风险、政策风险等。