4Q营收高增长,盈利能力在增强
2018年4Q营业收入同比增长27.81%,比第三季度高出15.95个百分点,营业收入增长显著,2018年全年同比增长15.55%。 2017年至2018年第一季度,吴江银行ROE基本低于农商行平均水平,2018年二季度和三季度吴江银行ROE均高于农商行平均水平,盈利能力增强。
生息资产综合收益率高,计息负债综合成本率低,且净息差高
根据2018年2Q数据,吴江银行生息资产综合收益率和净息差在农商行中为第二高,仅次于常熟银行;计息负债综合成本率在农商行中为最低。原因在于:
生息资产综合收益率高:中小微企业贷款占比高,能带来较高收益;债券投资收益增长显著;资产质量不断改善,助力盈利能力增强。
计息负债综合成本率低:计息负债规模最小;活期存款占比高;存款利率低。
净息差高:中小微业务经验充足;房地产行业贷款规模大,高收益资产产比高;负债端存款占比高。
不良率下降,资产质量改善
2018年4Q吴江银行不良率降至1.31%,较去年同期下降33个bp,较2018年3Q下降24个bp,全行业内不良率环比降幅最显著;另外,关注类贷款占比一直在下降,且降幅显著,资产质量明显改善。主要原因一方面来自于区位经济优势,另一方面来自于自身强化资产质量管理,尤其是压降了部分对公贷款。
此外,2018年公司剪刀差由上浮趋势,表明公司不良确认严格度有所放松。我们认为中美贸易摩擦在一定程度上促使了吴江银行18年第3季度向上抬头的不良率和不良资产毛生成率。
收益结构--非利息收入占比增加 截止2018年第三季度,吴江银行利息收入占比为84.20%,低于农商行平均水平;非利息收入占比增长至15.80%,仅次于江阴银行,在农商行中占比较高。
资本充足率和25亿可转债
公司资本充足率处于同业中游水平,目前25亿可转债已经进入转股期,若分别按照20%、50%和100%的转股比例计算,可提高三项资本充足率0.63%、1.58%和3.16%,足以满足未来3-5年的资本需求。
估值较高
吴江银行估值较高,PB达到1.06,其主要原因在于:零售业务发展较快;ROE高于农商行平均水平;资产质量显著改善。未来仍有提升空间。