事件
2月26日晚公司发布公告,截至2月26日,公司控股股东王炜先生及其配偶翁晖岚女士累计增持公司股份48.97万股,占公司总股本0.65%,增持均价为31.80元/股,增持金额为1557.45万元,增持计划已实施完毕。截至目前,王炜先生及其配偶翁晖岚女士直接持有公司的股份数量为3802.295万股,占公司总股本的50.67%。
点评
股东高管增持,彰显公司发展信心,股权激励绑定核心员工。公司控股股东去年8月发布公告,计划增持金额不低于人民币0.15亿元、不超过人民币1.5亿元,增持计划不设价格区间,现已全部完成。去年十月至今,公司多名高管也频频增持股票,控股股东与管理层频繁增持凸显认可公司长期发展价值。18年5月公司已完成限制性股票授予登记工作,授予价19.74元/股,登记数量132.45万股,考核以17年净利润为基数,18年到20年净利增长分别不低于20%、40%、60%,核心员工利益绑定,动力充足。
下游工业客户效益回升,带动公司业绩快速增长。钢铁行业景气度回升,且有搬迁和扩容等结构性调整,公司作为国内少数同时为宝钢、武钢等众多特大型钢企提供十几年各类水处理服务的供应商之一,具有先进的技术和服务经验。公司18年拿下总金额3.72亿元的河钢水处理EPC项目,对公司业绩增厚作用明显。公司18年三季度盈利快速增长,营业收入2.73亿元,同比去年增长22.25%;实现归母利润0.59亿元,同比增长29.75%。
设立子公司和外延并购扩张成为增长新动力,产业链进一步延伸加大未来业绩弹性。公司19年1月拟在英国伦敦设立全资子公司,进一步优化公司全球化战略产业布局,有助于实现海外业务的拓展和技术的引进。公司通过并购河南凯舜拓展了危废业务,收购蓝天环科加强向水环境治理、环评等业务的拓展。产业链进一步延伸,加大未来业绩增长弹性。
工业水处理优质标的,运营占比高,毛利率高,资金充裕。公司运营项目收入占比大,合同期限长,品牌优势明显,客户满意度高,现金流良好。公司较强的成本管控能力,加上多年积累的技术优势,15年至今公司的总体毛利率维持40%以上的高位。公司主要以自有资金发展,18年三季度货币资金1.48亿,占同期流动资产总额的19.6%,并保持轻资产的运营模式,同期资产负债率仅有13.8%,属于行业较低水平,资金充裕,在行业资金偏紧的环境下颇为难得,进一步保证公司未来内生与外延发展的充沛动力。
盈利预测:公司工程订单持续推进,但由于其毛利率小于运营项目,我们下调公司的毛利率假设,将2018-2020的净利润预测从1.02/1.53/1.83亿元下调至0.82/1.24/1.82亿元,对应PE为31/20/14倍,维持“买入”评级。
风险提示:客户订单释放不及预期,项目运营不及预期