Q4车市下滑较快,公司业绩承压。公司Q4实现收入13.5亿元,同比下滑14.0%;归母净利润0.8亿元,同比下滑47.9%。汽车行业受到经济增速放缓,中美贸易摩擦等因素影响,2018年车市整体需求较弱,四季度销量快速下滑,乘用车销量全年与Q4分别下滑4.1%、14.8%,公司部分配套车型销量下降较快导致公司收入与利润均出现下滑。公司在智能驾驶等领域前瞻布局,2018年公司研发费用同比增长约25%,占销售收入超9%,加大研发投入使得公司净利润出现较大幅度下滑。
斩获新老客户多个新订单,业绩有望企稳回升。近日十部委联合发文促进汽车消费,多家车企响应汽车下乡政策,有望提振消费信心,刺激车市回暖。随着用户对多媒体娱乐要求逐步提高,车载信息娱乐系统的渗透率在不断提升,产品也在不断升级,单价有望持续提升。公司在2018年成功开拓了马自达新平台项目、沃尔沃全球项目、德国大众的新项目定点,并开拓了蔚来汽车、车和家等新能源车企,并获得一汽-大众、上汽大众、上汽通用、吉利汽车、比亚迪等多个优势客户的新项目订单,未来一至三年将逐渐量产,有望成为公司业绩的主要增长点。
ADAS系统即将迎来爆发期,公司前瞻布局有望显著受益。智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,车企车型供给在增多,国内消费者需求也在逐步提升,国内ADAS系统有望在2019、2020年进入加速渗透期。公司自主研发的全自动泊车系统、24G雷达已获得项目订单并将于2019年量产;77G雷达预计在2019年达到可量产状态;智能驾驶舱和车联网V2X产品已获得项目订单,公司与英伟达和小鹏汽车联合开发L3级别智能驾驶系统计划于2020年量产。公司具有优质客户基础,新产品逐步量产将打开广阔的成长空间。公司协议收购德国先进天线公司ATBB公司,获取车辆信息交互关键技术,也将助力公司在智能驾驶舱、智能驾驶和车联网三大业务群战略布局落地。
评级面临的主要风险
1)车市销量不及预期;2)自动驾驶产品研发与量产进度不及预期。
估值
车市整体增速放缓,我们略微下调盈利预测,预计公司2018-2020年每股收益分别为0.75元、0.89元和1.06元,考虑到公司不断拓展新客户,自动驾驶领域前景广阔,维持买入评级。