2018年净利预增80%,业绩符合预期。
阳谷华泰于2月27日发布2018年业绩快报,公司初步预计全年实现营业收入20.82亿元,同比增27.2%,净利润3.67亿元,同比增80.4%,处于前期业绩预告范围内(3.56-3.97亿元),符合市场预期。按照3.89亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.98元。其中Q4实现营业收入5.61亿元,同比增13.3%,净利润0.51亿元,同比降32.9%。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.98/1.27/1.50元,维持“增持”评级。
橡胶助剂量价齐升带动业绩增长。
2018年国内环保压力延续,橡胶助剂供给端收紧,产品价格提升,据百川资讯,2018年华北地区促进剂NS/M/CZ 均价分别为3.76/2.16/2.77万元/吨,同比分别上涨13%/8%/7%。另一方面,公司东营/阳谷基地开工率同比有所提升(17Q3因环保核查降负荷),同时公司1万吨不溶性硫磺于18Q1投产,带动产品销量提升,助益业绩增长。此外,公司预计2018非经常性损益约为800万元(去年同期为64万元),主要为政府补助。
产品价格回落,但盈利仍然可观。
据卓创资讯,2月下旬华北地区促进剂NS/M/CZ报价分别为3.10/1.85/2.35万元/吨,较18年10月底分别回调10%/20%/6%,防焦剂CTP 价格亦有所回调;而原料价格亦整体下跌,其中华东地区苯胺最新报价为0.65万元吨,较18年10月底高点跌幅达25%,目前橡胶助剂产品盈利仍然可观。
不溶性硫磺等项目奠定后续成长。
公司于2018年5月完成配股募资,后续将建设二期1万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS,相关项目有望奠定公司成长基础。
此外,公司还于2018年7月出资1500万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业,并参股江苏达诺尔10%股权布局湿电子化学品领域,积极探索未来成长道路。
维持“增持”评级。
阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,行业供需格局改善有助于公司盈利能力的提升和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。结合业绩快报,我们下调公司2018年盈利预测至3.67亿元(原值3.97亿元),维持对公司2019-2020年净利润4.75、5.61亿元的预测,对应2018-2020年EPS 为0.98/1.27/1.50元,2019年底预计BPS 为5.63元,基于可比公司2019年平均2.3倍PB,给予公司2019年2.2-2.4倍PB,对应目标价12.38-13.51元(原值11.38-12.32元),维持“增持”评级。
风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。