动力电池装机持续领跑行业,2019年有望持续高增长。2018年我国动力电池装机量为56.98Gwh,其中宁德时代装机量高达23.52Gwh,市占率41%,远高于排名第2、3名的比亚迪(11.44GWh)和国轩高科(3.09Gwh)。2019年1月我国动力电池总装机量4.98GWh,同比增长278%,宁德时代装机电量达2.17GWh持续领跑行业,市占率43.6%,较去年提升了2%。我们预计今年公司动力电池出货仍将实现同比高速增长。
公司和北汽、普莱德签署战略合作协议且包含预付款项,体现公司电池产品稀缺性。公司2月25日公告,与北汽新能源、普莱德对2019-2013年的业务深化合作签署了战略合作协议。在战略合作期间,宁德时代和普莱德对向北汽供应的动力电池系统产品,每年给予最大诚意的优惠价格,北汽新能源在 2019 年给予宁德时代及普莱德不低于一定比例的采购份额。北汽新能源和普莱德同意在战略合作期内,按照三方商定的条件向宁德时代预付一定金额的预付款,在整个新能源汽车产业链由于补贴发放的延迟而现金流滞后的背景下,宁德时代仍可获得预付款项,说明其高端电池较为稀缺,体现了极强的产品竞争力。
公司拟将德国工厂产能提升至100GWh,海外业务静待爆发。根据《德国商业日报》报道,宁德时代的欧洲负责人马蒂亚斯·曾特格拉夫在波鸿召开的一次汽车会议上表示,宁德时代在德国工厂第一阶段将实现14GWh的产能,最晚到2026年将实现三位数GWh的产能。截至目前德国汽车制造商已经与宁德时代签下数十亿欧元的电池供应合同,宝马计划在未来几年内从宁德时代购买40亿欧元的电池,而大众去年与宁德时代、韩国的LG Chem和Samsung SDI签署的电池供应合同价值约480亿欧元。我们认为,宁德时代加快在德国工厂的产能建设,有望在欧洲市场的竞争中持续保持领先,奠定全球动力电池龙头地位。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润35.79亿、45.10亿、54.48亿,EPS为1.63、2.05、2.48元,对应估值49、39、32倍PE,公司动力电池龙头地位不断巩固,海外市场持续加速突破,考虑到公司的远期成长空间和龙头溢价,给予2020年40倍PE,目标价99元,维持“强推”评级。
风险提示:新能源汽车补贴超预期下降,行业竞争加剧价格下降超预期。