事件:中信银行2019年2月27日晚发布公告,将公开发行400亿元可转换公司债券。
投资建议:中信银行随着战略由一体两翼向三驾齐驱推进,在保持对公优势的同时零售业务短板得到优化提升;资产质量环比持续改善,不良生成也有不错表现,随着此次400亿可转债及后续400亿优先股发行完成,资本将不再对资产扩张构成约束,预计公司2018/19年归母净利润增速分别为4.6%和4.0%,EPS分别为0.88/0.92元/股,当前股价对应18/19年PE分别为7.3X/7.1X,PB分别为0.80X/0.73X。公司16年以来动态估值中枢0.9倍PB左右(我们按19年0.9倍PB估算合理价值约为7.95元/股),考虑到公司稳健的基本面、向好的资产质量,我们认为估值仍有提升空间,维持买入评级。
风险提示:1、国际经济及金融风险超预期;2、金融监管执行力度超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、贸易摩擦升级超预期。