1、本次收购有助于丰富公司产品线,提升盈利能力
本次收购资产为Kaiam英国公司名下的土地及工业房产、与PLC业务相关的设备、存货、车间装修和配套设施,以及Kaiam公司名下与PLC业务相关的专利等知识产权。本次收购完成后,公司将获得PLC芯片等的制造能力,稳定相关产品上下游供应源,同时获得新的生产研发基地,增强公司在光学芯片和相关器件领域的战略布局,夯实光电子业务基础。
2、5G将提升无源器件需求,公司无源器件业绩有望实现增长
随着国内光纤到户建设需求有所下降,公司光分路器和DWDM器件等无源器件的业绩增速放缓。随着5G基建的启动,运营商资本开支有望回升,将提升无源器件的需求,公司是华为、中兴、烽火等设备商的核心供应商,有望受益于5G的发展。此外,在5G前传方案中,DWDM、WDM-PON等方案也作为备选技术方案之一,有望拉动公司DWDM业务规模再上台阶。
3、有源产品业绩受客户产品结构调整影响有所下滑,有望在新产品推出后恢复
2015-2017年公司业绩实现稳定增长,2018年上半年由于公司有源器件客户进行产品结构调整,导致原有ROSA产品销售大幅下滑,从而导致公司业绩下滑。长期来看,云计算和数据中心将处于快速发展中,同时随着数通光模块技术的迭代,数通市场有望回暖。公司于2017年底推出了新一代产品,随着新产品产能的推进,公司数通光模块有望实现新发展。
4、收购成都迪谱,PON光模块业务有望实现快速发展
公司于2018年6月份完成对成都迪谱科技100%股权的并购,成都迪谱产品涵盖GPON、GEPON、10G PON 等多个品类,其10G PON光收发模块产品技术在国内处于相对领先地位。本次收购使公司获得PON光模块技术平台和研发队伍,扩大了公司在有源器件领域的战略布局,为后续更深入地拓展有源器件业务奠定良好的基础。成都迪谱整合完成后,对公司2018年收入形成有效补充,部分弥补了Kaiam业务下滑带来的影响,2019年将逐步成为公司重要的业务组成部分。
5、增资上海圭博,布局硅光市场
公司于2018年7月份完成对上海圭博通信技术有限公司2,900万元注资,为上海圭博推进硅光子产品研发提供支持。2011 年以来,光模块行业巨头持续加码硅光行业,目前Intel和Luxtera已经实现发货,目前硅光模块的需求整体呈现出快速提升态势。公司前瞻性布局硅光模块市场,未来有望受益于硅光模块行业的快速成长。
6、看好公司无源+有源光器件布局,上调至“强烈推荐-A”评级
公司无源产品拥有较强技术实力,随着5G基建的启动,运营商资本开支有望回升,将提升无源器件的需求;有源产品有望随着新产品产能的推进实现新发展;收购Kaiam公司PLC相关资产,有望增强公司在光学芯片和相关器件领域的战略布局,夯实光电子业务基础。在2018年逐步消化计提Kaiam被托管影响后,2019年公司有望重回增长轨道,我们预计2018-2020年净利润分别为0.20亿元、0.92亿元、1.13亿元,对应2018-2020年PE分别为193X、41X和33X,上调至“强烈推荐-A”评级。
风险提示:5G投资进度低于预期、运营商集采低于预期、数据中心业务拓展不顺利。