净利润同比增长26%,业绩符合预期
公司发布2018年年报,按照追溯调整后的口径,公司2018年实现营收30.37亿元(同比+11.89%),归母净利润13.17亿元(同比+25.68%)。我们认为,公司目前形成了以“清洁供暖+高铁数字媒体”为核心的双主业,成长确定性高,且公司目前在手现金高(货币类资金47亿元)、有息负债为零、资产负债率低(43.72%)、现金流充沛、盈利能力强(净利率44.42%),成长后劲十足。我们根据公司最新业务进展情况对盈利预测做出调整,预计公司2019-2021年实现EPS分别为0.84(+0.05)、0.96(+0.06)和1.09元,当前股价对应2019-2021年PE分别为15.4、13.5和11.8倍,维持“推荐”评级。
清洁供暖:业绩增长稳健,远期仍有翻倍空间
2018年公司清洁能源业务实现营收26.38亿元(同比+12.07%),其中沈阳新北、国惠新能源(2016年注入)2018年末累计实现扣非净利润15.36亿元(调整后),超过承诺利润19.54%。2018年公司平均供暖面积约6200万平方米(同比+10.71%),联网面积约8100万平方米(同比+10.05%),实现稳步增长。公司凭借先进的供暖技术及精益化的过程管理,实现了突出的盈利能力,2018年供暖业务的毛利率为38.74%(同比+1.22pct)。根据公司服务区域供热面积的规划,2020年公司供热面积望超过1亿平方米,远期规划达1.5亿平方米,较目前(6200万平方米)仍有翻倍空间,业绩增长持续性有保障。
高铁数字媒体:壁垒高,规模效应凸显,成长质量高
2018年11月,公司以23亿现金收购高铁数字媒体综合运营商兆讯传媒,承诺2018-2020年归母净利润三年合计数不低于5.72亿元(兆讯传媒原股东预计,2018-2020年归母净利润分别为1.5/1.88/2.34亿元)。2018年,兆讯传媒已实现覆盖全国29个省/自治区/直辖市,超过500个签约站点,6000余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。根据“十三五”规划,到2020年,中国高速铁路里程将达到3万公里,覆盖80%以上的城市常住人口100万以上的城市,兆讯传媒迎来发展良机。2018年,兆讯传媒实现营收3.75亿元(同比+10.95%),净利润1.59亿元(同比+26.92%),净利率达42.25%,彰显实力。
风险提示:供暖面积增速不及预期,兆讯传媒业绩增速不及预期。