GMV延续快速增长,马太效应持续体现
据公司披露,南极电商2018年实现GMV为205亿元,同比增长65%。1-2月份实现GMV约34.68亿元,同比增长46%(同期电商行业增速放缓至19.5%),马太效应持续体现。我们一直强调,品牌授权模式和电商平台的结合,迸发出极强的生命力,阿里、京东等电商平台的数据化监管评价体系,成为南极商品质控建设的重要构成。南极产品定位大众消费群体的主流价格带,规模化带来的高性价比是最核心竞争力,淘宝数据显示,2018年公司拥有29亿访问人次,3.2亿购买人次,转化率约11%,优势明显。
产品策略:精准定位、聚焦爆款、专注平销
我们在1月7日发布的《从卡帝乐鳄鱼旅行箱看南极新品类突围》的报告中详细介绍了南极电商的新快消品策略:1)精准定位,南极电商始终聚焦最主流价格带,面向最广的受众群体,以极致性价比匹配大众消费者最核心的诉求。2)聚焦爆款,爆款模式更容易实现规模效应,满足高性价比需求。3)专注平销,无论是内衣、家纺等成熟品类,还是旅行箱等新拓展品类,公司均不依赖电商旺季的爆发,以平销降低工厂的生产计划波动和库存压力,以高周转率对冲低加价率,维持生态健康成长。
盈利预测及投资建议
公司以轻资产授权模式赋能供应商和经销商,沿“品类、品牌、渠道”三个维度扩张,预计公司19-20年归母净利润分别为12.5亿、16.5亿元,其中19年业绩包含主业11亿和时间互联1.5亿元。我们认为南极今年以来GMV高增长凸显公司α价值,给予公司19年28XPE估值,考虑公司-20年预测净利润复合增速36.5%,对应PEG为0.77,合理价值为14.3元/股,维持“买入”评级。
风险提示:高速扩张过程中可能出现的人才瓶颈;电商法的出台,对部分经销商的销售可能形成影响;各电商平台流量获取成本有所提升。