好行业:商业模式优异,政策落地驱动行业高速成长
1、政策环境好:电子认证具有关键性作用,政策重视度高。自2005年电子签约合同颁布以来,政府出台多项措施,鼓励电子签约行业发展。2017年5月,发改委提出,要加快推进电子认证服务领域信用体系建设,建立健全守信联合激励和失信联合惩戒机制。2019年3月,工信部指出:要积极推进电子签名跨境互认及试验试点工作,推动行业应用创新,促进电子认证与应用深度融合。
2、行业成长快:在互联网、移动互联网等技术的发展和日益普及的环境下,电子签约市场快速打开,需求加速增长。据艾媒资讯,2019年,我国电子签约行业市场规模将突破30亿元,同比增速高达209.3%,行业加速成长。
3、商业模式佳:无论是Saas部署,还是传统本地化部署,都会有部署收入+走流量收入,走流量模式打开行业成长天花板。此外,电子签名市场属于赢者通吃市场,一是因为产业龙头使用,对上下游供应商也会有很强的带动效用。二是其本身对产品安全性、可靠性等要求高,进而对厂商品牌及规模有要求。
好公司:OA是电子合同的天然入口,公司先发优势明显,业绩弹性高
1、业务拓展基因好:OA是企业流程管理和业务管控的基础工具,是集成电子签约业务的绝佳入口。OA厂商具备发展电子签名业务的天然优势。其次,OA厂商深入企业内部管理,对流程、业务理解更加深入,相对于法大大等纯电子签约公司,公司在深度集成方面更具优势。
2、先发优势明显:早在2016年8月,公司就投资了第三方电子签名平台契约锁,并通过后续增资,供给持有其16%的股权。2017年12月,泛微网络及其控股子公司点甲创投以现金支付的方式对上海CA进行增资,持有其27.25%的股份。公司市场布局较早,先发优势明显。
3、业绩弹性高:电子签名业务潜在增收空间接近6亿元。公司提供30多个行业86个细分领域解决方案,在全国有超过30000多家用户,其中大中型组织用户超过8000家。此外,云产品eteams注册客户超过40万家,电子签名业务潜在收入提升空间接近6亿元。
投资建议:预计公司2018-2020年实现收入9.7、13.2、17.2亿元,实现归母净利润1.09、1.56、2.13亿元。电子签名市场前景广阔,公司先发优势明显,同时,公司在OA市场优势明显,有望持续扩大份额,考好公司长期的发展,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,政策落地低于预期,业务拓展不及预期