公司2018年实现营业收入882.8亿元,同比增长16.25%;实现归母净利润152.4亿元,同比增长20.42%;EPS1.93元。
结转平稳,利润率稳中有升。公司归母净利润增速高于营业收入的主要原因在于:1、社区开发和园区开发运营毛利率分别较上年提升1.7pct和2.3pct;2、转让京沪三项资产产生了约35亿的投资收益,最终使得归母净利润率提升约1pct至17.26%。
充沛货值叠加积极去化,全年冲刺两千亿大关。2018年实现签约销售金额1705.8亿元,同比增长51.3%,得益于公司充沛的货值以及积极的去化策略。公司2019年开局良好,且项目主要集中布局在一二线,我们认为,根据公司往年逐步发力的推货节奏叠加在核心城市充沛的可售货值,今年销售有望突破两千亿大关。
扩储依旧积极,禀赋优势充分释放的一年。2018年新增权益建面738万平,拿地金额占销售金额比约54%,整体而言依旧积极。能级来看,公司仍专注一二线,拿地金额占比约72%。我们认为,公司资源获取与开发运营经验相辅相成,招拍挂、兼并收购、产城联动和港城联动多管齐下正形成自身独特的竞争优势。
负债水平改善,融资成本维持低位。2018年末净负债率45.01%,较年初下降13.7pct,短债压力则较年初下降0.1至0.67。去年整体融资环境较紧,公司在满足自身成长需求下,负债水平和融资成本依旧控制在较低水平,综合融资成本4.85%,大平台国企在融资端的优势再度彰显。
组织管理架构大变革,分红彰显诚意。报告期内公司以“重构总部、做实战区、做专兵种”为核心目标实施组织架构变革,再次反映公司在管理市场化上的积极态度。分红层面,拟每10股派息7.8元,已连续三年高于40%以上,彰显公司诚意。
投资评级与盈利预测:我们预计公司19-20年EPS分别为2.49、3.2元,维持“买入”评级。