收入增长12.55%,归母净利润增长5.2%,拟10派4.6元
2018年全年公司实现营业收入125.65亿元,同比增长12.55%,实现归母净利润24.66亿元,同比增长5.2%,扣非归母净利润25.49亿元,同比增长6.31%,EPS为1.46元/股,并拟10派4.6元(含税);其中Q4单季度实现营业收入30.53亿元,同比下滑0.15%,归母净利润4.23亿元,同比下滑45.73%,主因17年高基数及下游需求趋弱影响。
盈利略有承压,资债结构持续优化
2018年营业收入平稳增长,其中石膏板收入109.33亿元,同比增长10.62%,占营业收入比例为87.01%;按石膏板销量18.69亿平米,同比增长2.64%,我们测算销售单价约5.85元/平米,同比增长7.8%,单位成本3.67元/平米,同比增长10.9%,单位成本上升主因美废等主要原材料价格上涨,受此影响毛利率同比下滑1.8个百分点至37.3%,但仍维持相对高位。实现综合毛利率35.3%,同比下滑1.9个百分点,净利率同比下滑1.4个百分点至19.7%。2018年公司实现经营活动现金流净额27.83亿元,同比增长4.8%;资产负债率同比继续下降3.07个百分点至19.37%,资债结构持续优化。
产能布局进一步完善,国际化持续推进
截至2018年底,公司石膏板产能已达24.7亿平方米,继续稳居全球第一,并稳步推进30亿平米石膏板规划,继2018H1河北承德、山东菏泽、安徽亳州、山西忻州4条生产线建设陆续启动,3月18日公告拟在湖北宜昌投建5000万平石膏板并在山东泰安投建40万吨护面纸生产线。同时,公司加速行业整合,与山东万佳建材设立合资公司,持股70%,并通过合资公司增资、收购安徽万佳新型建材和宣城万佳建材100%股权、平邑万佳建材50%股权。此外,国际化业务持续推进,坦桑尼亚公司正式注册并盈利,实现全球布局开门红。
石膏板全球龙头,看好公司长期成长,继续给予“买入”评级。
石膏板作为最适合工业化装修的材料,受益装配式建筑持续推进及住宅装修和隔墙装饰领域的推广应用,未来增长空间大。公司作为石膏板龙头,技术、规模和品牌优势明显,看好公司长期成长。不考虑诉讼影响,预计19-21年EPS分别为1.79/2.08/2.38元/股,对应PE为11.2/9.7/8.5x,继续给予“买入”评级。
风险提示:房地产投资大幅下滑;供给侧、环保严控低于预期。