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长城汽车发布2018年报:报告期内公司实现营业收入992亿元,同比下滑1.92%,实现归属于上市公司股东净利润52亿元,同比增长3.6%,扣非后归属于上市公司股东净利润38.9亿元,同比下滑9.5%。公司拟每10股派发现金股利2.9元,股息率为3.6%(3月24日股价为基础),港股长城股息率6%。全年业绩符合此前业绩快报,分红超预期。
投资要点:
2018年业绩符合预期,2019年变革刚开启公司2018年业绩符合预期,由于贴现的增加,经营现金流达到197亿元,货币资金76.8亿元,同比增长59%。2018年销售SUV共88.4万台,收入占比上升至84.7%,皮卡继续保持国内第一,份额占比约30%。2019年公司销售目标120万台,主要增量贡献车型为哈弗F7,ORAR1,同时年内计划上市新车型F7x,VV7GT,ORAR2。
新能源研发投入持续同步开展EV、HEV、PHEV三种技术架构的车型开发以及FCV的策划,积极开发智能驾驶i-Pilot平台,协同国内与国际开发的模式,积极布局智能驾驶关键技术。在车联网技术、内容、生态等方面,与百度、华为、京东和中国移动合作,打造专属车联网服务,全面推动车联网技术快速落地。2020年实现超L3级别自动驾驶系统商品化,2020年展示首款全功率燃料电池乘用车样车。
四大零部件集团独立公司长期致力于核心零部件的自主研发及生产,不断提升垂直整合的含金量,已形成发动机、变速器、车灯等核心零部件的自制能力,大幅提升整车在质量与成本上的竞争力。结合零部件业务,公司设立四大零部件公司:蜂巢易创、精诚工科、诺博汽车、曼德电子电器,促使零部件业务独立开放,实现市场化运营,提升综合竞争力,目前四大零部件在逐步开展外部销售工作。
盈利预测和投资评级:预估公司2019/2020/2021年归母净利润分别为61/70/87亿元,对应当前股价PE分别为12/10/8倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速低于预期的风险;乘用车市场增速持续下滑的风险;新车型销量爬坡不及预期的风险;单车盈利能力回升低于预期的风险。