2018年,公司实现营收189.5亿元,同比增长2.6%,实现归母净利6.2亿元,同比下降46.1%,扣非后归母净利9.6亿元,同比下降16.2%。四季度,公司实现营收33.5亿元,同比下降24.3%,归母净利亏损2.14亿元,同比下滑172.3%。2018年,公司全年归母净利低于我们预期,扣非净利基本符合我们预期。点评:当期净利大幅下滑,主要受营业外支出3.0亿元影响(固定资产报废处置)。2018年公司整体经营较为稳健,报告期内产出铅金属量9.74万吨,锌金属量25.55万吨,较上年同期小幅下滑0.92、0.86万吨。2018年公司锌锭平均销售价格为2.1万元/吨(不含税),较上年同期上涨10.7%,铅锭销售价格1.6万元/吨(不含税),较上年同期上涨3.9%。由于锌锭销售数量较2017年下滑11.0%,但锌价上涨10%,自产锌锭板块实现营收62.1亿元,同比下降1.2%;由于铅锭销售数量较上年同期下滑14.3%但铅价仅小幅上涨,自产铅锭板块实现营收7.2亿元,同比下滑10.6%。
资源储量丰富,矿山品位排名前列(1)公司在加拿大的塞尔温项目,控制级加推断级铅锌金属量合计2690万吨,为全球未开发的五大铅锌项目之一,此项目包含1604个矿物权和采矿租赁权,目前处于开发前期阶段。(2)公司在云南会泽和彝良拥有两座优质矿山。铅锌品位分别可达26%、22%,远高于国内外铅锌矿山品位,排名前列。
盈利预测我们预计未来大矿放量,锌价大概率走弱,我们调低公司盈利预测,预计2019、2020年EPS分别为0.23、0.25元,新增2021年EPS预测为0.28元。基于公司整体经营较为稳健,维持“增持”评级。
风险提示:锌价下跌,下游需求低于预期。