首次覆盖给予“增持”评级,目标价42元。欧普照明为国内通用照明行业龙头,照明行业集中度有望持续提升,欧普目前基本完成在家居、电商、商照以及海外市场布局,有望凭借品牌、渠道、产品多元化以及龙头优势实现份额持续提升,未来整合空间大。预计2018-2020年EPS为1.19/1.4/1.61元,给予目标价42元,对应2019年30XPE。 通用照明市场空间广阔,欧普持续整合份额有望大幅提升。LED 应用市场发展迅猛,通用照明市场规模达2000亿,渗透仍在加速,行业空间广阔且较为分散,一体化设计和品牌化驱动行业集中度持续提升,同时随着国际品牌逐步退出中国市场,自主品牌崛起迎来机会。公司进行渠道扩张与品牌营销,积极抢占市场份额,家居、电商、商照以及海外全渠道拓展顺利,未来广阔空间值得期待。
规模优势与卓越运营效率巩固龙头地位。公司运营效率处于行业领先地位,“自制+OEM”相结合生产模式下生产较为灵活。规模效应护航公司在竞争加剧时龙头优势凸显,同时公司产业链地位高,对上下游资源可以进行有效占用,较高产业链地位带来突出的盈利能力。公司激励机制完善,股权激励计划深度绑定核心管理层,带来持续增长动力。 催化剂:①LED照明渗透率提升;②通用照明市场集中度提升风险提示:行业发生价格战;竞争加剧集中度提升不及预期