结论:公司年报业绩略低于预期。公司三大业务协同并进,作为龙头公司有望持续超越行业增长。维持判断2019-21年EPS分别为1.93、2.50、3.03元,考虑估值中枢上移,上调目标价至50元,增持。 公司年报业绩略低于预期,原材料成本侵蚀利润。①公司2018年收入41.5亿元,同比增长49%;归母净利润4.54亿元,同比增长40%。业绩略低于预期。②由于原材料价格、人工成本上涨,公司毛利率同比下降。公司综合毛利率28.1%,同比减少2.66个百分点。其中,工业缝纫机业务毛利率减少1.97个百分点至25.7%;裁床等业务毛利率下降4.75个百分点至41.7%,主要系新产品刚需裁床销量增加等影响。公司以智能成套方式进入衬衫、牛仔市场,三大业务将协同并进。③人民币汇率影响,远期外汇合约对当期利润损失约0.55亿元;汇兑收益0.2亿元,同比改善约为0.39亿元。综合二者影响,汇率对当期净利润影响约为损失0.16亿元。
行业景气边际趋缓,公司业绩仍有望持续高增长。①行业中速增长,边际趋缓。1-11月工业缝纫机累计产量同比增长24.4%。单月同比增长8.3%,环比连续两个月负增长。工业缝纫机累计销量同比增长18.1%,单月同比下滑4.9%;产销率自2月121.4%的高点一路下滑,11月单月降至79.3%。库存同比增长61.5%,环比增长12.8%。②公司作为行业龙头,目前排产饱满,有望持续超越行业增长,业绩延续高增长。 催化剂:外延扩张获得进一步进展。 核心风险:原材料价格波动风险,行业需求增速下降。