事件:公司发布年报,2018年,公司实现营收及归母净利润分别为32.51和3.15亿元,同比增长23.13%和17.53%。
公司2018年业绩顺利超过股权激励业绩目标。2018年公司对部分高管实施下了股权激励,其中2018年度考核指标为:以2017年度数据为基准,2018年营收增速不低于20%,归母净利(剔除股权激励费用)增速不低于10%。根据股权激励计划内容,2018年需要摊销的费用为608.54万元,在未剔除此部分影响的情况下,公司业绩已顺利超过股权激励业绩目标。
果汁茶供不应求,尚处爬坡期,上市第二季度收入便达1.45亿元。2018年,公司新推出三个口味的MECO蜜谷果汁茶,以其差异化的杯装形式,更高的包装颜值、更高的果汁含量、更丰富层次的口感及“真茶真果汁”的定位,成为新晋“网红”饮料产品。受制于产能瓶颈,推出至今,果汁茶一直供不应求,在推出的第二季度收入已达到了1.45亿元。
国内线下渠道增长稳健,公司积极开拓电商渠道与自营出口渠道。在原有经销商渠道稳健增长的情况下,(1)2018年,公司电商渠道实现收入0.785亿元,同比增长超100%,后续,公司将充分发挥线上平台灵活、便捷的特点,加强与消费者的交流及互动;同时,线上也将作为公司新品率先投放的渠道。(2)2018年,公司首度尝试通过自营出口拓展境外市场,目前已初步开拓进入了美、加、法、意、澳、新等10多个国家和地区,虽然营收仅为741.62万元,但为后期境外市场拓展积累经验。
2019年业绩目标及经营计划。(1)2019年公司经营目标:预计实现销售收入39亿元左右/+20%左右;预计实现净利润3.4亿元左右/+10%左右。假设2019年所得税率为25%,剔除摊销费用影响后,公司归母净利润目标约为3.93亿元,同比增速为24.96%。(2)2019年公司经营计划:1)全面对香飘飘品牌进行升级,丰富好料系列,增加珍珠系列,优化经典系列,从品牌设计、包装及用料方面,对固体冲泡奶茶进行全方位优化及创新、升级。除此以外,公司将对MECO品牌进行全方位的打造,开创果汁茶品类和轻奶茶品类,努力将其打造成超越香飘飘的强势子品牌,开启香飘飘的新纪元;2)大力推进“双轮驱动”战略的实施,通过“固体+即饮”、“奶茶+饮料”、“国内+国外”、“线上+线下”、“深耕细作+渠道下沉”等5个方面的策略,稳定及发展公司的业务,提升公司的业绩水平;3)全面转型公司传统的传播方式,建立以移动端为中心的传播体系,结合目标消费人群特别是年轻群体的消费、行为、心理特点,优化传播方式及传播内容;4)积极推进经销商一体化建设,以果汁茶为支点,推动公司经销商一体化进程,以冲泡奶茶+果汁茶的销售互补,在强化及提升果汁茶销售的同时,提高及促进原有冲泡奶茶市场基础及销售表现。
盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.63、4.90与6.38亿元,对应2019年3月27日收盘价的PE为46.4、34.4和26.4倍,首次覆盖,予以审慎增持评级。
风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)产品被仿冒的风险;(3)产能推进速度较慢;(4)新产品推进不及预期等。