2019年3月28日,永辉超市公告称公司拟通过要约收购的方式将其直接和间接持有的中百控股集团股份有限公司的股份比例从目前的29.86%提高至最多不超过40%。要约价格为8.10元/股,较3月28日中百集团的收盘价6.59元溢价22.91%,本次要约所需金额最高为5.59亿元。
永辉超市多次谋求中百集团控股权,但武汉国资系多次增持稳守控股权。从2013年11月开始,永辉超市不断在二级市场增持中百集团股份,到2014年底公司直接或间接持有中百集团20%的股权,但同时武商联及其一致行动人也极力守住控股权(国资系于2014年底合计持有中百集团29.99%的股权),最后通过与中百集团签署战略合作协议来结束第一轮股权争夺。2017年6月开始,永辉超市又继续增持中百集团股权,截止2017Q3,合计持有中百集团29.86%的股份,逼近30%的要约收购线,而武商联也同步增持中百集团股份(从2017.8.15到2017.11.22增持),武商联及其一致行动人合计持有中百集团34%的股权。我们认为武商联及其一致行动人还是会积极应对永辉的此轮要约收购,会通过二级市场增持的形式使股权比例超过40%,这将使中百集团的股权更加高度控盘。
湖北对永辉的全国布局至关重要,是连接福建、豫皖、江浙沪、川渝的战略重地。2017年,永辉在福建、豫皖、江浙沪、川渝的营收占整体的营收近80%,但这些区域彼此分隔较开,难以形成较好的协同效应,而中百集团所在的湖北省是这些核心区域的中心交汇点,将会为永辉在全国的供应链优化再下一城。
全国的商业整合正在逐步开启。从2016年开始,电商龙头阿里通过收购或入股三江购物、新华都、高鑫零售等来整合线下实体,我们认为未来线下商业的集中度将呈现提升趋势,而生鲜见长的永辉是有能力去充分整合区域性的商超类标的的。
风险提示:武商联及其一致行动人亦通过继续增持来阻止永辉获取中百集团的控股权;未来对中百集团在湖北的门店改造低于预期;湖北区域对永辉全国的供应链优化低于预期;