事件
杭氧股份发布2018年年度报告,2018年实现营业收入79.01亿元,同比增加22.47%;实现毛利7.41亿元,同比增长105.39%。
点评
收入大增主要是空分设备收入大幅增长,气体业务仍维持增长
2018年全年,公司气体销售实现收入44.64亿元,同比增长14.12%,占总收入的56.50%;空分设备销售实现收入28.39亿元,同比增长52.53%,占总收入的35.94%。 公司综合毛利率为23.28%,同比上升2.06个百分点。气体销售业务综合毛利率23.50%,同比增加2.84个百分点;空分设备销售综合毛利率24.85%,同比下降1.14个百分点。
公司气体销售业务毛利率大幅上行,主要是零售气体收入增速高于管道气体收入增速,零售气体毛利率远高于工业气体,在总收入中占比提升所致。公司管道气体供应客户经营情况良好,产能利用率维持高位提高管道气体毛利率水平,且多个客户开始推动二期供气项目,管道气体供应量将维持稳定增长。
2018年公司气体业务继续稳步推进,公司气体业务未来瞄准医疗气体、半导体特气和氢能源领域
公司当前气体销售业务主要以传统重工业客户为主,公司将在医疗气体、半导体特旗和氢能源领域积极探索,公司未来的主要成长动力就来自于气体业务的拓展。
盈利预测
我们预计2019-2021年,公司可实现营业收入92.73、106.32和121.04亿元,以2018年为基数未来三年复合增长15%;归属母公司净利润8.93、10.54和12.61亿元,以2018年为基数未来三年复合增长19%。总股本9.65亿股,对应EPS0.93、1.09和1.31元,对应PE 13、11和9倍。
风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。