2018年年报概况: 东方证券2018年实现营业收入103.03亿元,同比-2.17%;实现归母净利润12.31亿元,同比-65.36%。基本每股收益0.18元,同比-68.42%;加权平均净资产收益率2.37%,同比-6.25个百分点。2018年拟10派1.00元(含税)。
点评:1.投资收益(含公允价值变动)占比显著下降,其他业务净收入占比显著提高,主要由于报告期内公司实现大宗商品交易及其他业务收入37.84亿元,同比+764%;此外,资管业务净收入占比连续4年提高。2.经纪业务随市场出现小幅下滑。3.股权融资业务随市场有所承压。4.东证资管作为券商资产管理行业的领跑者,始终坚持主动管理道路;报告期内资管业务手续费净收入逆市增长20.38%。5.自营业务出现亏损,进而拖累公司当期经营业绩。6.计提减值准备比例相对较大,信用业务风险释放程度相对较高。
投资建议: 公司资管业务主动管理能力和品牌号召力领跑行业;自营业务虽然遭遇阶段性挫折,导致当期经营业绩承压,但在权益类自营业务经营环境出现显著改善的背景下,公司实现业绩反转的预期较为强烈。预计公司2019、2020年EPS分别为0.41元、0.42元,BVPS分别为7.63元、7.89元,按4月4日收盘价计算,对应P/E分别为31.05倍、30.31倍,对应P/B分别为1.67倍、1.61倍,维持“增持”的投资评级。
风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整