事件:公司公告,2018年营业收入242.35亿元,同比增长15.1%;归属于上市公司股东净利润8.44亿元,同比增长2.3%。同时,2019年一季度收入48.81亿元,同比增长14.9%,归母净利润1.67亿元,同比增长19.71%。
业绩持续稳健增长,未来盈利能力有望进一步提升
2018年营业收入242.35亿元,同比增长15.1%,主要受益4G网络的扩容和深度覆盖,以及流量持续高增长驱动光网络设备需求增长,同时海外持续快速扩张。分业务看,通信系统设备收入149.7亿元,同比增长13.45%;光纤光缆收入64.58亿元,同比增长18.35%;数据网络产品收入25.32亿元,同比增长19.05%。值得注意的是,公司海外收入62.73亿元,同比增长19.56%,持续保持快速增长,营收占比达25.9%。
2018年净利润8.44亿元,同比增长2.3%,公司持续保持增长,但净利润增速低于收入增速,源于毛利率略有下滑,同时,市场和研发投入仍较大。2019年一季度收入48.81亿元,同比增长14.9%,归母净利润1.67亿元,同比增长19.71%,经营活动现金流净额-1.7亿元(去年同期-2.9亿元),回款改善明显。
毛利率略微下滑,费用率略微提升,随着收入规模持续扩大,均有望改善
公司2018年整体毛利率为23.26%,同比下降0.49个百分点。其中:通信系统设备毛利率21.76%,同比下降0.73个百分点;光纤光缆毛利率17.6%,同比下降0.41个百分点;数据网络产品毛利率46.47%,同比下降0.1个百分点。
公司2018年三项费用率(包含研发费用)为19.4%,同比提升0.53个百分点,其中管理费用率10.73%(包含研发费用),同比提升0.16个百分点;销售费用率7.45%,同比下降0.1个百分点;财务费用率1.22%,同比提升0.46个百分点。另外,研发费用22.96亿元,营收占比9.47%,公司持续保持在高端核心技术的研发力度,确保产品竞争力不断提升。
公司2019Q1毛利率为24.68%,同比下滑3.32个百分点,我们认为,未来随着公司5G产品及信息安全占比提升,毛利率有望提升。
ICT老牌劲旅,“云网一体”战略转型积极备战5G
烽火是光通信部署最全,“云网一体”的战略转型,聚焦资源,沿着5G、云计算、大数据、棒纤缆等方向的价值链,着力突破5G承载、电信云平台、光棒及特种光纤、海洋网络以及行业级大数据处理和分析平台等高端环节,公司在网络领域持续深耕与创新,在云计算、大数据、信息安全、物联网等领域稳健发展。
烽火通信较早就启动了5G承载网技术的研究,并取得了一系列的成果,包括发布FitHaul的5G承载网方案,发布自主研发的1.2T单槽位设备等5G解决方案覆盖了SPN,WDM-PON,OTN,SDN,网络运维等关键领域。
盈利预测及投资建议:
整体来看,流量持续高增长以及5G建设将驱动光通信(光网络设备+光纤光缆)景气度持续向上,公司通过技术革新突破和海外快速扩张,市场份额有望进一步提升。同时,集团层面重组新设立的中国信通公司也有望弥补烽火在无线侧的短板,综合实力更上一层楼。因公司2018年净利润低于我们预测,我们将2019-2020年盈利预测从11.4亿、15.1亿元向下调整为10.1亿、13.3亿元,同时预计2021年净利润为17.1亿元,对应19年PE为34x,维持“买入”评级。
风险提示:运营商集采低于预期,海外扩张和5G产业推进低于预期等。