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公司于3 月26 日发布2018 年年度报告(更新后),2018 年营业收入36.56 亿元,同比增长17.84%;归母净利润5.61 亿元,同比增长26.28%;扣非归母净利润5.36 亿元,同比增长23.44%。
开拓中大批量市场,业绩证明转型成功。公司以研发生产小批量PCB 起步,2015 年公司转变发展战略,积极丰富产业线。2016 年公司正式进入中大批量市场,切入营收天花板更高的赛道,为业绩的突破增长打开了成长空间。2018 年度,公司中大批量订单(20 平米以上) 的销售面积占比达70%,而且在新增的订单金额中,70%是中大批量订单。HDI、刚挠结合板、高频高速高层板、柔性线路板业务均取得积极进展,其中高频高速高层板、刚挠结合板增速超过50%,增势良好。同时受益于公司所延续的高效制造和成本管控,三费得到有效控制,带来毛利率的提升。
扩产项目进行顺利,参股切入软板赛道。2018 年,公司生产和销售PCB 的面积分别为303.24 万平方米、290.29 万平米,产销率达到95.73%,目前拥有深圳、江门、大连、珠海四个生产基地,产能建设顺利。江门崇达二期2018 年已累计投入募集资金7.6 亿元,实现净利润1.15 亿元,规划建中的珠海工业园已于2018 年Q3 启动,建设期为2 年,建成后将实现年产PCB 640 万平米。此外,公司参股内资FPC 一线厂商三德冠,进一步完善了高端PCB 产业线,三德冠2018 年实现营收13.29 亿元,净利润为1.55 亿元。随着PCB 产业向中国大陆转移,公司成功切入软板赛道将有利于向全种类厂商进军,为公司业绩提升奠定坚实基础。
给予“买入”评级。公司成功转型进入中大批量市场,收购股权为营收增长扩展空间,未来盈利能力可期。预计2019-2021 年EPS 分别为0.88/1.15/1.47 元,当前股价对应PE 分别为20/16/12 倍,给予“买入” 评级。
风险提示:中大批量市场竞争加剧,扩产项目进展不达预期。