年4月24日《复仇者联盟4》将在中国提前公映,比北美市场上映时间提早两天。我们认为该片在4月的排片中有望脱颖而出。近期进口片的强势,以及《流浪地球》业绩有望二季度确认将给中国电影带来业绩贡献。且中国电影作为主流的国有传媒龙头公司,顺应当下的政策发展趋势。
公司核心投资逻辑:
1、拥有进口影片发行壁垒,受益于2019年进口片大年。中国电影发行业务具备进口影片发行优势,与华夏电影是国内仅有的两家获批发行进口影片的公司,牢牢掌控进口影片发行市场。2019年是进口大片年,《大黄蜂》、《驯龙高手3》、《阿丽塔:战斗天使》、《惊奇队长》等已上映。猫眼专业版显示,全市场进口影片综合票房19Q1同比实现约20%的增长。《复仇者联盟4:终局之战》内地已定档4月24日上映,中国电影确认参与其发行,此次《复联4》是终结篇且同档期没有太多激烈竞品。2019年预计《X战警:黑凤凰》、《玩具总动员4》、《蜘蛛侠:英雄远征》、《冰雪奇缘2》、《星球大战9》等有望引进,公司作为进口片发行方之一,有望受益。
2、2018年度业绩预增,主要因主营业务稳健发展及中影巴可投资收益非经贡献。公司预计2018年归母净利润同增45%~60%至13.99亿元~15.44亿元;扣非后归母净利润同增0~15%至8.24亿元~9.48亿元。我们认为公司进口片发行业务18Q4应该有相对不错的增长,但国产片发行、院线相关业务受行业大盘情况影响估计同比下降。
3、影视制片制作盈利回暖,有望持续贡献利润。2018年公司主导或参与出品的影片主要包括《无问西东》(综合票房7.5亿)、《唐人街探案2》(综合票房34亿)、《捉妖记2》(综合票房22亿)等,均取得较大商业成功。2019年春节档硬科幻电影《流浪地球》目前已达46.5亿综合票房。根据公司公告,截至3月3日该片预计为公司贡献收益2.7-2.8亿元。截至目前,公司主导或参与出品、计划于2019年上映的影片还包括《希望岛》、《最好的我们》、《动物出击》、《百万雄师》等。
4、盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为14.47亿元、14.94亿元和15.78亿元,对应当前的市盈率分别为22.8倍、22.2倍和21.0倍。维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:进口片票房不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。