公司发布2019年一季度业绩预增公告,业绩符合预期。预计1Q19实现归母净利润为1.12亿元,同比大涨118.24%,符合预期。其中非经常性损益约为7660万元,同比增加5529万元,主要是收购大地云天化的过渡期损益及出售部分房产等产生的,扣非后的归母净利润约为3540万元,同比增加539万元。净利润增长主要的原因为磷矿石和磷酸二铵价格和毛利同比提升所致。
公司一体化优势明显,受益于磷化工产业链景气度的持续。公司持续强化大宗原料集中采购,采购成本有所下降,狠抓生产装置的长周期运行,降低产品单位固定成本,磷矿石、磷酸二铵价格同比上涨,且毛利同比略有扩大,但磷酸一铵受累于下游复合肥的低迷,价格持续下跌。目前生态环保部表示将继续修改完善长江“三磷”专项排查整治行动工作方案并尽快印发实施,随着全国安检环保的提升,国内未来磷矿石和磷肥供给端将继续收缩,同时从全球的角度来看19-20年磷肥的新增产能增速小于需求增速,因此我们判断磷产业的景气度将持续,公司矿肥一体化,将充分受益于景气的持续。
继续优化和控制费用,资产负债表端的改善将带来利润表的业绩弹性。2019年预计股权激励费用摊销约为1亿,1Q19年预计约为2500万元。公司将继续优化和控制可控费用,努力降低成本费用。2018年资产负债率同比下降1.3个百分点至90.8%。但财务费用因利率上行并无明显下降,仔细分析发现其资本开支高峰期已过,在建工程基本都已转固,2018年年末在建工程仅剩6.87亿,各业务布局趋于完善,经营性现金流和货币现金同比分别增加4.5、35.7亿元至31.9、126.4亿元,十分充裕。公司正在积极优化资产结构、降低杠杆率、提高整体的盈利能力。
盈利预测与投资评级。维持盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润预测为5.12、6.40、7.80亿元,EPS分别为0.36、0.45、0.55元,对应的PE为21X、17X、14X。入选“双百企业“迎来国企改革历史机遇,股权激励彰显改革决心及对未来经营信心,矿肥一体化将使其充分受益于磷化工景气的持续,随着公司资产负债结构的逐步改善,业绩有望迎来拐点,维持增持评级。