营收稳健增长,受益于主业增长和人民币贬值
扣除汇率影响,营收端同比增速约15-25%(假设单季度内营收均等分布,测算结果与实际情况存在误差;汇率参考:2018Q1美元兑人民币月初汇率平均值为6.379,2019Q1是6.766)。营收增长原因主要是主营业务稳步拓展。
毛利率和费用率保持稳定,扣非扣汇兑损益增速亮眼
公司主营业务以优于行业增速水平稳健增长,整体表现较为亮眼。汇兑损益方面,2019Q1美元兑人民币汇率下降1.9%,2018Q1下降3.4%,预计影响值均为1000万元左右。公司公告预计2019Q1非经常性损益对净利润的影响约为3300万元,则扣非扣汇兑损益后净利润为2.27-2.47亿元,同比增速为28.7%-40.1%。利润保持高增长的原因主要是在营收稳步增长的情况下,公司毛利率和费用率保持稳定,且理财贡献投资收益持续增长。
公司SIP业务稳健发展,SIP话机出货量市占率和用户满意度全球第一。VCS持续加大投入。近期,公司携带与微软联合发布的Teams音视频解决方案以及与ZOOM系统兼容的全新视讯终端产品亮相美国奥兰多EC展会(企业市场最大的国际通讯展会之一),该合作预计今年开始实现盈利。
看好公司的云通信布局,维持“买入”评级
公司近期逻辑主要看SIP业务的持续稳健增长,跟踪海外市场需求以及与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量。中长期逻辑主要看公司在云通信的布局以及VCS业务的成长性,跟踪公司产业投资基金的使用和视频会议系统格局的变化。我们预计公司2019-2020年的净利润为10.9/13.2亿元,当前股价对应PE分别为26/22倍,维持“买入”评级,建议积极关注。
风险提示
中美贸易冲突和汇率波动带来的不利影响;公司业务拓展不及预期。