核心观点: 2018业绩大幅提升,订单充裕为2019年业绩提供良好基础:4月9日晚,公司公告2018年年度报告:2018年,公司实现营业收入4,597百万元,同比增长44.23%;实现归属上市公司股东净利润615百万元,同比增长807.57%。2018年,公司获取新订单60.57亿元(不含增值税),上年同期为42.33亿元,与上年同期比增长43.09%。2018年末公司存量在手订单36.02亿元,同比增长65.76%。从历史订单水平来看,2018年公司新签和年末在手订单均创历史新高,为2019年的业绩表现提供良好基础。
盈利能力持续改善,钻完井设备和维修配件对业绩增长贡献最大:2018年,公司综合毛利率为31.65%,同比提升4.85个百分点。公司各项业务均有良好表现。除油田开发服务和油田工程设备外,其余五组产品线均实现了较大幅度的增长。其中钻完井设备和维修改造及配件销售是对整体业务贡献最大的两个子板块,分别同比增长75.58%和53.46%。表现更为亮眼的则是核心业务毛利率的明显改善:2018年公司钻完井业务毛利率达到43.70%,同比提升7.07个百分点,维修改造及配件销售业务毛利率达到了31.10%,同比提升了1.03个百分点。公司核心业务毛利率改善幅度超出我们此前的预期,基于对公司2019年业务盈利能力持续改善的判断,我们也向上小幅修正了2019年全年的业绩预期。
盈利预测和投资建议:预测公司2019-2021年分别实现营业收入6,143/7,664/8,635百万元,EPS分别为1.02/1.31/1.63元,对应PE分别为25X/19X/15X。目前行业2019年平均PE为26X,与公司市场地位相当的石化机械2019年PE 30X,公司收入成长性和盈利能力均优于石化机械,给予公司2019年28X合理估值,对应合理价值28.45元/股。行业景气向好,公司盈利能力不断抬升,我们继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:国际油价具有较高不确定性;海外市场开拓具有不确定性;外汇波动带来汇兑损失风险。