结论:油服行业迎高景气,判断2019-2020年业绩维持高增长
公司2018年单季业绩延续逐季走高态势,分别实现营收和归母净利润45.97亿和6.15亿,基本符合预期,主要受益于油服行业高景气及核心业务盈利能力提升。我们维持2018年初提出的本轮油服景气度至少持续3年的判断。判断公司2019-2020年营收分别是62.16亿和82.30亿,同比增速分别是41%和32%;归母净利润分别是8.61亿和13.61亿,同比增速分别是47%和58%,对应2019-2020年EPS分别是0.90元/股和1.42元/股。鉴于业绩确定性提高,提高目标价至31(+6)元/股,对应2020年P/E 21倍,维持“买入”评级。
业绩延续逐季走高态势,全年业绩符合预期
公司2018年营收45.97亿,同比44.23%;归母净利润6.15亿,同比807.57%,单季业绩延续逐季走高态势。综合毛利率由2017年的26.8%提高至2018年的31.65%,盈利能力快速恢复。同时,受益于规模效应,期间费用率由2017年的22.5%下降至15.22%,判断随着2019-2020年业务规模延续快速扩张,期间费用率有望进一步下降。其中,核心业务钻完井设备收入14.79亿,同比75.58%,毛利率43.7%,同比提高7.07pcts,基本符合预期;油田技术服务收入7.99亿,同比10.49%,毛利率11.20%,同比提高4.84pcts,基本符合预期,随着油服行业景气度延续,判断钻完井设备和油田技术服务业务毛利率有望进一步走高。加权平均ROE 7.53%,同比提高6.67pcts,判断ROE将进一步快速走高。
行业景气度持续性及力度有望超预期
供给收缩同时需求稳健是一季度油价上涨主因。布伦特油价再破70美元/桶,一季度至今涨幅达28%,主要原因有:1)OPEC减产得到良好执行,2月OPEC减产执行率105%;2)美国页岩油企业执行“稳现金流”策略,钻机数向下趋势确立,美国原油产量增速开始放缓;3)OECD石油库存已低于5年均值,油价对供需变动更敏感;4)需求端稳健。油气装备行业景气度持续性及力度有望超预期。我们于2018年坚定提出本轮油服景气度至少持续3年,其中中石油2018/2019年资本支出增速分别是21%和16%,中石化2018/2019年分别是35%和41%;中海油2018/2019年分别是25%和21%(取2019年资本支出计划值中位数750亿)。据我们持续对油服行业的跟踪,判断行业景气度持续性及力度有望超预期,公司是国内油服龙头,将充分受益于行业高景气。
在手订单饱满,判断公司2019-2020年业绩维持高增长
公司2018年累计获取订单60.57亿,年末存量订单36.02亿,尽管一季度通常是全年淡季,但2019年1月以来中石油集团公司已释放大量的钻完井配套设备招投标项目,行业景气度较高。判断公司2019-2020年业绩将维持高增长。判断公司2019-2020年营收分别是62.16亿和82.30亿,同比增速分别是41%和32%;归母净利润分别是8.61亿和13.61亿,同比增速分别是47%和58%。
风险提示:行业景气度低于预期;订单落地低于预期。