公司2018年业绩符合预期,新业务表现出色
公司晶体硅生长设备收入19.40亿,同比增长23.36%。智能化加工设备收入2.77亿,同比增长39.14%,报告期内公司签订了多个重要合同,未来智能化设备收入有望继续增长。蓝宝石材料收入1.25亿元,同比增长33.25%,未来产能将继续放量。其他(辅材、耗材、零部件配件材料)收入0.49亿元,为公司2018年新增收入,其中,公司投资的半导体级石英坩埚项目顺利投产,产品已经进入国内大型半导体硅片厂商供应链,未来规模稳步扩大。其他业务收入(主要为设备配件)1.45亿元,同比+73.97%。
中环五期扩产25GW,预计该项目可贡献公司收入50亿以上
2019年3月,中环股份拟投资90亿元扩产25GW单晶硅片,我们预计,设备投资占到总投资的70%-80%,则设备市场空间为63-72亿元,以70%左右晶盛机电的设备采购量计算,我们预计该项目可以给公司贡献50亿以上的收入,结合2018年公司新签光伏设备订单超26亿,我们认为公司光伏订单较为饱满,未来光伏业务仍较保持稳定增长。
PERC技术优势明显,单晶路线优势明显
长期来看,随着光伏行业的技术升级及工艺改进,光伏发电成本持续降低,平价上网时间点将逐步临近,光伏行业发展空间广阔。目前PERC技术是近年来最具性价比的效率提升手段,与常规电池产线兼容性高,产线改造成本低,效率提升明显,是未来3-5年内的主流电池技术。随着PERC技术的应用,单晶优势愈发明显。单晶电池效率可以提高1-1.2个百分点。多晶即使叠加黑硅技术也只能提高0.6-0.8个百分点,导致单多晶组件功率差进一步拉大。而且单晶已完全解决PERC电池的初始衰减问题,多晶衰减原理尚不明确,因此PERC产能的建设大部分都采用了单晶路线。公司作为单晶设备龙头,未来优势明显
国内半导体发展迅速,设备国产化推动业绩增长
在半导体领域,公司以单晶炉、区熔炉为核心,其它产品包括单晶硅截断机、单晶硅滚圆机、单晶硅棒滚磨一体机等智能化加工设备。2018年公司新签半导体设备订单超过5亿元,同比大幅增长。新产品如全自动硅片抛光机、双面研磨机等设备也在加速推向市场。我们认为,国内半导体产业所需硅片紧缺,其中12英寸硅片更是完全依赖进口。根据中国半导体行业协会数据显示,在国家政策及市场需求的推动下,目前国内规划中和已经开工的12寸晶圆厂生产线已达20余条,单晶炉需求空间广阔。目前公司8英寸单晶炉已批量供应市场,随着12英寸单晶炉进一步投放主流客户,将推动公司业绩大幅提升。
预计公司19-20年营业收入分别为30.6/38.3亿元,归母净利润分别为7.11/8.83亿元,对应EPS分别为0.55/0.69元,对应PE分别为25/20倍。维持“买入”评级。
风险提示:1)光伏装机量增速低于预期2)半导体设备不及预期。