业绩简评
公司发布2018年年报,公司2018年收入47.66亿元,同比增长28.33%;归母净利润11.43亿元、扣非归母净利润11.24亿元,同比分别增长41.62%、44.97%。
经营分析
核心产品片仔癀:2018年销售持续放量
营销上:2018年为公司的“终端动销年”,公司进行了2000余场品牌推广活动,肝病用药同比增长32.07%,主要来自于核心品种片仔癀的销售增长。在渠道建设上,体验馆已覆盖各省,2019年将进一步拓展京津、两湖地区体验馆,覆盖更多高端消费群体;在品牌建设上,公司通过央视、地方卫视、纸媒、新媒体、高铁冠名等多方式精细化塑造,提升品牌力。2019年为公司的“学术建设年”,在产品原有的知名度和名誉度上,加深消费者对产品的疗效认知,更好地了解和使用片仔癀。
制造上:肝病用药2018年毛利率83.02%,较上年减少3.45个百分点,主要系原材料牛黄价、人工等价格上涨,公司积极做好战略储备。 上游天然麝香:人工养麝和扶贫结合获得认可,公司基本保持配给与生产匹配,总体原材料库存稳定。
产业投资:2019年重点转向产业兼并,推动产业扩张
2019年,公司将重点转向产业兼并,加快扩张大健康产业规模,寻找合适的兼并目标,助推主业发展。
公司具备产业投资经验:公司此前已通过“上市公司+PE”的模式设立若干基金,2018年的投资收益约9,462.92万元,同比增长98.89%。
公司资金较为充裕:根据2018年年报,公司货币资金27.87亿元,占总资产比重为41.85%,可为外延扩张提供有力资金支持。
盈利调整:我们看好片仔癀的稀缺价值,预计公司2019-2021年EPS为2.51/3.21/4.10元,对应PE为47/37/29倍。
投资建议:公司近年在渠道和品牌建设上进行创新,核心品种片仔癀持续放量;同时,日化、流通板块保持较高增长。维持“增持”评级。
风险提示:销售增速过快导致麝香原料供给不足;人工养麝低于预期;体验馆渠道开拓低于预期;品牌投放效果低于预期;高估值风险。