事件:
公司于4月12日晚间发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入27.81亿元,同比增长16.10%;实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元,同比增长31.02%;实现基本每股收益0.37元,同比增长32.14%。
投资要点:
单季度:销售毛利率进一步提升,大额资产减值损失不具有持续性
单季度方面,2018Q4公司实现营业收入7.09亿元,同比增长8.77%,环比增长3.74%;实现归母净利润7,223.59万元,同比增长34.75%,环比下降16.73%。净利润环比有所下滑主要由于资产减值损失环比增长4,202.5万元,我们预计此次计提的坏账损失很大一部分并非销售产品所致,故而不具有持续性,计提后风险已充分释放。四季度,公司销售毛利率进一步上修至39.94%(Q1为29.80%、Q2为31.40%、Q3为36.63%),产品涨价叠加行业较高景气,毛利率修复逻辑正得以逐步验证。
全年:工业阀门毛利率仍具有修复空间,现金流稳中有升
全年方面,公司实现销售毛利率34.52%,较上年同期提升3.20个百分点,其中,工业阀门毛利率34.48%,同比增长3.18个百分点,价格偏低订单预计已基本执行完毕,毛利率有望持续修复;实现期间费用率19.76%,同比基本持平;实现销售净利率9.76%,增幅低于毛利率主要由于大额计提资产减值损失,其中坏账损失5,650.91万元,同比增加4,339.86万元;实现经营活动产生现金流量净额3.35亿元,同比增长11.65%,经营质量稳中有升。
维持“推荐”评级
预计公司2019年~2021年EPS分别为0.55元、0.70元、0.86元,对应当前股价市盈率分别为24倍、19倍、15倍,维持“推荐”评级。
风险提示
原材料大幅上涨;新增订单毛利率不达预期;下游行业景气度下滑。