事件:公司发布了2018年年报,2018年实现营业总收入43.68亿元,同比增长13.45%;实现归属于上市公司股东的净利润6.41亿元,同比增长27.69%;实现扣非净利润6.21亿元,同比增长27.39%。业绩符合预期。公司拟每10股派现6.1元(含税),并转增4股。
点评:
持续丰富产品品类。公司已形成鲜货产品和包装产品两大产品群,其中鲜货产品包括招牌风味”、“黑鸭风味”、“酱鸭风味”、“五香风味”、“藤椒风味”等系列;包装产品包括“简装系列”、“精装系列”、“礼品系列”等系列,形成了“以卤制鸭副产品等卤制肉食为主,卤制素食、包装产品、礼品产品等为辅”的近200个品种的丰富产品组合。2018年鲜货类产品和包装产品分别实现营收42亿元和0.13亿元,分别同比增长13.62%和-19.41%。
毛利率有所下降,净利率有所提升。公司2018年综合毛利率同比下降1.49个百分点至34.3%,其中鲜货类产品毛利率同比减少1.31个百分点至33.48%;包装类产品毛利率同比提高3.99个百分点至41.99%。期间费用率同比下降3.46个百分点至14.43%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降2.84个百分点、0.67个百分点和0.05个百分点。受益于费用率下降,净利率同比提高1.52个百分点至14.44%。
渠道保持扩张,核心区域保持稳增。2018年末,公司终端门店共计9915家(不含港澳台),较年初净增加862家,已覆盖了全国31个省、自治区和直辖市。核心区域保持稳增。2018年华中和华东地区分别实现营收11.4亿元和11.19亿元,分别同比增长12.37%和11.81%;华南、西南和华北地区分别实现营收7.4亿元、6.21亿元和5.34亿元,分别同比增长17.01%、9.48%和7.37%;西北地区、新加坡及香港市场分别实现营收0.7亿元和0.57亿元,分布同比增长78.65%和319%。
投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.86元、2.23元,对应PE分别为24倍和20倍。公司渠道仍有扩张空间,业绩有望保持稳增,维持谨慎推荐评级。
风险提示。全国市场开拓不及预期等。