2019年一季报预告大超预期,预计出货量价齐升,维“买入”评级
光弘发布2019年Q1业绩预告,预计2019Q1归母净利润为7800万-8400万元,同比增长261.56%-289.37%,其中预计非经常性损益约为1700万元左右,Q1业绩靓丽,大超预期。Q1历来为行业淡季,同时还有春节因素的扰动,而光弘Q1归母净利润若取中值8100万元,约为2018年Q3、Q4行业旺季之时归母净利润的90%,大幅超预期。2019年,头部客户品控策略变化带来公司订单量价齐升,产能瓶颈突破叠加印度市场的开拓,值得期待。预计2018-20年EPS0.75、1.11、1.44元,维持“买入”评级。
“匠心”培育优秀品控+精细化管理能力,头部客户市占率明显提升
在全球智能手机增速放缓背景下,光弘逆势高增长,源于光弘用“匠心”培育优秀的品控及精细化管理能力,助力客户同时成就自我。华为为光弘第一大客户,光弘为其提供EMS服务手机台数快速增长,市占率逐步提升。2018年底,华为对ODM和EMS的政策变化,带来光弘2019年部分华为订单从ODM间接配套转变为直接配套;同时优秀的品控能力+交付能力,助力光弘承接的华为订单结构优化,高价值产品占比逐步提升,同时旗舰机可直接与富士康、伟创力等竞争,头部客户市占率提升明显。
新增产能匹配客户快速增长订单需求,毛利率体现规模效应及结构变化
优秀品控能力及交付能力带来客户订单逐年增长,而光弘的产能一直处于饱和状态,亟需扩产。募投项目北区二期A2018年底达产(规划产能200万台/月),二期B2019年3月底封顶(规划产能200万台/月),我们预计下半年投产,三期产能亦在规划中,新增产能进一步满足头部客户增长需求,具备更大规模的订单交付能力。光弘在扩充产能的同时,亦大力推行先进设备升级和精密制造技改,深入研究工艺流程的各个环节,发掘精益改善的可能性,更大范围地应用自动化设备和精益生产工艺。产能扩张的规模效应及订单结构的变化,亦反映在光弘2018年单季毛利率变化上。
控股Vsun,联合Karbon Mobile创始人、国内产业链资源海外开疆扩土
2018年底,光弘控股印度Vsun(50.82%股份)。Vsun原控股股东Jaina Group(印度第二大智能手机制造商Karbon控股股东)发起人Pardeep为第二大股东。在印度不断提高进口手机关税背景下,中印合资,光弘主导将SMT及先进组装技术导入Vsun,主管生产制造及销售,印方解决当地政府关系等问题,同时叠加Vsun原二股东闻泰前CEO,三方强强联手,抢占高速增长的印度市场,同时为不同品牌客户提供差异性服务。
布局全球的大陆优秀电子制造服务商,上调盈利预测,给予买入评级
考虑到光弘在头部客户出货结构改善及二期A&B产能达产,我们略微上调光弘2018-2020年归母净利润预期至2.67、3.95、5.10亿元(前值2.67、3.61、4.50),EPS0.75、1.11、1.44元,参考可比公司2019年26.32倍平均估值,考虑到光弘对比可比公司经营及客户结构的优异表现,给予光弘2019年27-30倍PE估值,目标价为29.97-33.33元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观风险、消费电子终端出货不及预期。