事件:①公司发布2018年年报,实现营收2.65亿元,同比增长49.8%,实现归母净利润3155万元,同比增长71.9%;向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。②公司证券名更名为美吉姆,证券代码不变。
核心观点:
收购美吉姆落地驱动业绩成长,美吉姆超额完成业绩承诺。公司去年作价23.1亿元收购美吉姆70%股权,美吉姆于18年11月完成并表,2018年美吉姆实现营收3.6亿元,扣非净利润为1.9亿元,实现并表营收3300万元,并表净利润为2159万元;楷德教育实现营收6836万元,实现净利润为2893万元,均超额完成业绩承诺。公司传统主业实现营收1.5亿元,同比增长24.5%,毛利率为44.03%,同比提升16%。受并表影响,销售费用和管理费用同比提升38%/147%,同时报告期内确认股权激励摊销2515万元,压力利润释放。
公司更名美吉姆,进一步聚焦教育板块做大做强。2018年早教行业市场规模为1757亿元,YOY16.6%,渗透率仅为18%,后续有望在国家“幼有所育”以及人们意识提高下带动早教参培率的提升驱动行业成长。美吉姆目前拥有434家品牌中心,是国内早教龙头企业之一,完成收购后有望凭借品牌、课程品质以及标准化管理优势持续扩张,且有序进入印度、俄罗斯等海外市场提高市占率。楷德教育方面,其服务于低龄留学领域,目前在一线城市拥有7个直营校区,后续着力巩固细分龙头地位。
管理团队专业化、年轻化,助推公司成长。在公司转型教育行业前后,公司前后聘请了在教育政策和公共关系、民办教育、教育投资和资产运营、行业研究等专业人才,高管团队呈现年轻化、专业化特点,给公司注入成长动力和活力。
盈利预测与估值:我们预计公司19-21年归母净利润为1.5/1.8/2.3亿元,对应EPS为0.45/0.53/0.66元/股,对应PE为50/42/34倍,考虑公司早教龙头,有望顺应早教行业的发展趋势,并逐步从0-3岁延伸至0-12岁素质课程,从国内延伸至国外,打造早教标杆品牌,维持强烈推荐评级。
风险提示:行业竞争加剧,报名人数大幅下滑主要财务指标20182019E