公司发布2019Q1预告上修公告:公司在2019年3月30日披露的《2018年年度报告摘要》中预计2019Q1归母净利润相比上升幅度小于50%,即小于2572万元。现向上修正归母净利润区间4030-4202万元,同比增长135%-145%,环比增长2.1%-6.5%。业绩同比大幅上升的原因为:
(1)子公司成都科美特特种气体因2018年第四季度和2019年初新开工的超高压和特高压电力输送项目在2019年3月开始全面铺开实施,客户在3月对于特种气体的需求较前两个月环比大幅上升。同时,特种气体单位平均成本下降,因此在2019年3月净利润大幅上升。
(2)由于2019年4月1日开始一般工业品销售增值税率由16%下降为13%,考虑到可能的产品调价以及为取得更高的进项税额,部分客户在3月中下旬集中提货,营业收入环比上升较多。
(3)因下游主要芯片制造商存储芯片产量扩大,相应地对于半导体前驱体材料需求上升,子公司江苏先科半导体新材料有限公司(经营实体韩国UP CHEMICAL)的营业收入和净利润在2019年第一季度大幅上升。
江苏先科、科美特并表增厚Q1业绩,电子材料业务有望持续向上。近年来公司积极外延并购,在电子材料领域先后收购封装用球形硅微粉企业华飞电子、含氟特气企业成都科美特以及半导体前驱体企业韩国UP Chemical。其中科美特和UP Chemical(江苏先科完全控股)于2018年4月30日合并报表,因此2019年Q1同比业绩增厚明显。科美特含氟特气主要应用于特高压绝缘、显示面板及半导体清洗刻蚀领域,UP Chemical 前驱体产品主要应用于半导体存储芯片。从2018年Q3进入完整并表季度开始,连续三个季度扣非后归母净利润基本维持在4000-5000万区间,可见收购企业尤其是UP Chemical 盈利能力已恢复稳定。随着科美特产能和客户的持续扩张、UP Chemical 在全球半导体客户的产品切入以及国产化替代进程加速,公司电子材料业务有望持续向上。
LNG 保温材料订单有望持续落地,原有阻燃剂业务处于历史底部。LNG 保温材料业务方面,公司目前已经取得法国GTT 公司关于NO96-L-03+型LNG 船液货舱围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材认证,成为该产品国内首家通过法国GTT 专利认证的公司。公司下属子公司斯洋国际与沪东中华造船签署了总额约为1.04亿元的LNG 保温绝热板材的销售合同,2018年已实现收入3693万元(YoY +226.5%)。公司参研的薄膜型围护系统(MARKⅢ型)材料应用研究项目收到工信部的通知批复,该项目正式获批立项,随着未来LNG 运输船需求增加以及陆地薄膜型LNG 岸站储罐建设增多,公司LNG 保温板材订单有望持续落地。公司原有阻燃剂业务因近年来苏北化工园区安全环保整治导致开工受限,子公司滨海雅克、响水雅克2018年5月7日公告停产整治,其中滨海雅克于6月19日公告恢复生产,响水雅克则一直处于停产状态。而受2019年响水“321”事故影响,江苏安全检查力度再次加大,且盐城市政府决定关闭响水园区,响水雅克未来经营存在不确定性,滨海雅克目前主动停产排查安全隐患。公司阻燃剂业务处于历史底部。
投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润2.45、3.35、4.43亿元,EPS 0.53、0.72、0.96元,对应PE 33X、24X、18X。
风险提示: 阻燃剂子公司无法复产;新材料拓展不达预期;外延收购低于预期