公司发布2018年报,归母净利润表现亮眼 公司2018年实现营业收入33.74亿元(YoY+14.56%),归母净利润7.25亿元(YoY+26.27%)。其中,单Q4实现营业收入9.97亿元(YoY+17.90%),归母净利润1.80亿元(YoY+29.37%)。公司归母净利润增速高于营收增速,主要系联营公司重庆宏声、申仁包装贡献投资收益。
分业务看,公司抓住烟草行业回暖、结构升级的机遇,烟标业务收入实现25.66亿元,同比增长8.05%;立足精品烟盒,同时拓展新型烟草、知名白酒品牌等包装客户,彩盒业务收入实现4.46亿元,同比增长67.09%。
调整战略迈向下一个三年,静待公司厚积薄发
报告期内,公司调整发展战略,制定《三年发展战略规划纲要(2019年-2021年)》:高质量推进大包装产业发展,同时积极培育新型烟草产业。我们认为,公司在经过2015-2016年的前期摸索后,目前已经寻找了相对明晰的方向:大包装+新型烟草。并且,也具备了较为完善产业布局:与茅台、五粮液合作大包装,与云南中烟合作加热不燃烧烟具。
盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年EPS 0.60、0.74、0.91元,4月17日收盘价分别对应PE23.9、19.3、15.8倍。预计公司2019-2021年复合增速约23%,公司携手茅台、五粮液开展酒包业务,携手云南中烟发展新型烟草,我们认为公司估值具备提升空间。给予公司2019年PE25倍合理估值,对应合理价值15.0元/股,维持公司“买入”评级。
风险提示 控烟政策趋于严格,冲击烟标需求;茅台、五粮液合资公司推进不及预期;商誉减值风险。