事件:公司发布公告,拟以向大姚麻王科华生物科技有限公司增资人民币6600万元,完成后,八菱科技占科华生物增资后注册资本的22%。科华生物是一家工业大麻生物医药研究、加工、萃取为主的科技公司。 点评: 工业大麻产业兴起,公司紧随大潮。工业大麻的四氢大麻酚含量低于0.3%,并不具备毒品利用价值,在造纸、纺织、建材、工业用油、保健食品、化妆品、医药等行业用途广泛,是近年来颇具竞争力的新型特色生物产业。公司拟投资的标的公司为大姚麻王科华生物科技有限公司,科华生物工业大麻布局稳步进行:①生产资质方面,科华生物于2018年8月13日与大姚县人民政府签订了《工业大麻加工高新产业园基地建设项目框架协议》,项目已获得云南省大姚县公安局初审批复。②厂房建设方面,科华生物厂房主体建设已完成,产品的小试和中试已完成,今年计划生产大麻二酚、全谱油等产品2吨,2020年全部达产(项目设计产能为15吨)。③原料供给方面,科华生物已与拥有工业大麻种植许可证的宾川瑞林克签订了采购合同,同时公司同一实际控制人控制的云南天草和云南麻王计划在2019年种植工业大麻总计9000亩,为充足的原料供给提供保证。 瞄准大健康,布局促进业务协同。公司拟使用不超过18亿元收购弘润天源51%的股权,弘润天源致力于细胞技术研发、临床转化研究以及健康管理服务业务。若成功收购,我们预计公司2019-2021年有望至少新增1.3、1.7、2.0亿元归母净利润。工业大麻提取物大麻二酚具有缓解疼痛炎症、抗焦虑等作用,如果未来我国进一步放开工业大麻在医疗和食品的应用(目前未放开),则公司工业大麻业务与同样定位健康业务的弘润天源有望产生业务协同。 汽车零部件紧随新能源大潮,实景演出项目上座率持续爬坡。公司是目前国内最大的汽车散热器原装整车配套企业之一,2018H1公司汽车零部件业务(包括散热器、中冷器、油冷器、冷凝器、保险杠等)实现营收3.4亿元,营收贡献高达92.0%。文化演艺业务《远去的恐龙》于2018年5月正式公演,6月观看人数突破万人次,预计年收入有望达2.4亿元。 投资建议:公司有望形成三驾马车驱动的格局。汽车板块随新能源产品有望成为新的增长点;《远去的恐龙》项目盈利可期;以干细胞和工业大麻为主的生物业务布局顺利。在不计入弘润天源、科华生物业绩贡献的假设下,我们预计18-20年归母净利润分别为0.19亿、0.61亿、1.15亿元。维持“增持”评级。 风险提示:热交换器市场竞争加剧;弘润天源并购中存未来无法达成正式协议的风险、框架协议及关联交易未能通过股东大会审议的风险;对科华生物增资失败风险、科华生物工业大麻加工许可证无法取得风险、工业大麻相关业务可能含有市场需求变动风险、政策变动风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险;工业大麻与毒品大麻应被严格区分、毒品大麻危害性大;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加