事件:2019年4月19日公司发布2018年年报与一季报,2018年实现营业总收入60.898亿元,同比增长0.14%;实现归属于上市公司股东的净利润9.45亿元,同比增长7.72%。2019年一季度实现营业收入16.44亿元,同比增长10.61%;归属于上市公司股东的净利润2.96亿元,同比增长7.47%。
点评
2018年煤炭业务量增价减:2018年公司生产原煤869.46万吨,同比增加4.96%,其中商品煤681.9万吨,同比增加1.19%;销售商品煤739.07万吨(含外购商品煤64.02万吨),同比增加2.68%;其中销售精煤383.36万吨,同比下降1.44%,销售混煤355.28万吨,同比增加8.32%。根据公告测算商品煤综合售价785.28元/吨,同比下降2.58%,其中精煤售价1243.59元/吨,同比增长3.37%;混煤售价291.6元/吨,同比下降14.66%。成本方面,综合销售成本522.14元/吨,同比增加0.2%,其中精煤销售成本836.73元/吨,同比增加6.39%,混煤销售成本183.22元/吨,同比下降11.22%。综合来看,煤炭业务毛利率33.51%,同比下降1.92个百分点。
拟每10股派发现金股利4元,股利支付率70.06%:公司始终保持较高分红,据公告,公司拟每10股派发现金股利4元,合计分红6.6.2亿元,股利支付率70.06%,以4月19日市值测算股息率6.37%,处于行业较高水平。
2019年一季度煤炭业务量价齐升,盈利能力增强:2019年一季度生产原煤181.97万吨,同比增加8.44%,销售煤炭195.25万吨,同比增加5.51%。商品煤综合售价811.65元/吨,同比增加5.13%;销售成本为519.25元/吨,同比增长1.59%。煤炭业务实现毛利率36.03%,同比提高2.23个百分点。
公司增长潜力待释放:据公告,发耳二矿一期工程(90万吨/年)力争在2020年建成投产;马依西一井(240万吨/吨)力争在2022年建成投产。
省内资源整合,产业集中度提升:2018年7月贵州省政府批复公司股东组建盘江煤电集团整合全省煤炭资源,待六枝工矿、水城集团债转股完成后股权将划归盘江煤电集团,公司有望受益于省内产业集中度的提升。
投资建议:给予增持-A投资评级,6个月目标价7.20元,折合12倍市盈率。我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为9.89亿元,10.17亿元,10.57亿元,EPS分别为0.60/0.61/0.64元/股。
风险提示:煤价大幅下跌;新建产能建设不达预期;产量不达预期。