公司凭借强大销售能力和品种竞争力,推动业绩持续保持稳健快速增长
维持公司增持评级。考虑到公司蒲地蓝等核心品种整体规模已较大,后续增速可能放缓,小幅下调2019-2020预测EPS至2.48/2.88元(原为2.58/3.07元),预计2021年EPS为3.33元,参照目前行业类同类公司2019年PE约18X,维持公司目标价45元,维持增持评级。
业绩符合预期。2018公司实现营业收入72.08亿元,同比增长27.76%,归母净利润16.88亿元,同比增长37.96%。2019年一季度实现营业收入20.79亿元,同比减少2.26%,归母净利润5.10亿元,同比增长9.28%,在高基数基础上,利润继续保持稳健增长,符合预期。
核心品类继续保持快速增长。以蒲地蓝消炎口服液为主的清热解毒类产品收入31.95亿元,同比增长28.77%,以雷贝拉唑钠肠溶胶囊的消化类产品收入14.47亿元,同比增长15.59%,以小儿豉翘清热颗粒为主的儿科类产品收入12.45亿元,同比增长37.76%。蛋白琥珀酸铁口服溶液预计收入3亿元,继续高速增长。东科制药实现营业收入2.78亿元,同比增长35%,净利润4473万元,高速增长105%。
聚焦核心领域,业绩有望继续稳健增长。2018年蒲地蓝消炎口服液新进入河南等4省医保(目前已合计进入13个省份),预计未来有望保持稳健增长。公司围绕儿科、呼吸、消化等五大领域,重点通过自我研发和资本运营拓展高端仿制药、中药药妆和保健品等,积极培育新的品种梯队,打造利润增长点。