收入增长稳健,研发投入大幅上升奠定转型基础
2018年公司酒店信息管理系统业务实现收入10.62亿元同增16.6%,商业流通管理系统业务实现收入6.32亿元同增16.7%;社会餐饮信息管理系统业务实现收入9061万元同降26.9%,预计主要是云项目增加导致部分收入分期确认所致。销售费用率和管理费用率分别为7.39%、26.13%,上升1.02个百分点、1.88个百分点,其中研发投入4.38亿元同增52.3%,在云转型关键窗口大额研发投入为转型奠定良好基础。海外实现收入2.51亿元同增26.1%。受益石基零售股权转让带来在手现金充裕,利息收入1.54亿元,对业绩形成较大贡献。
以大消费为核心,云转型持续推进
公司云平台POS系统“INFRASYSCLOUD”获得包括洲际、凯悦、半岛等多个国际知名酒店集团认可,新增酒店用户122家,酒楼用户106家;全新一代的云平台酒店信息管理系统产品在研发中,面向中小酒店客户的云PMS、ICRM、IFBM在众多客户上线使用,2018年12月公司SAAS业务实现月度可重复订阅费1705万元,全年可重复订阅费1.85亿元同增69.4%。支付直连交易流水超过1100亿元同增126%,预定直连产量超过683万间夜同增30%。战略执行力是公司持续的竞争优势,公司以大消费系统市场龙头地位为基础,持续进行云转型和商业模式变革战略推进值得期待。
投资建议:考虑到公司云转型关键窗口期预计将持续加大研发投入,以及云模式对于传统业务有一定替代,同时收入分期确认对当年收入造成一定影响,下调公司2019-2020年EPS分别为0.47、0.51元/股,预计2021年EPS为0.55元/股。基于看好公司战略和执行力以及云转型的前景,维持“买入”评级。
风险提示:公司外延收购较多带来的业务整合风险,以及收购标的业绩不达承诺的商誉减值风险。