一、事件概述
公司2019年一季度实现营业收入5.45亿元,同比增长13.21%;归母净利润1,776.32万元,同比增长46.44%;每股收益0.18元。
二、分析与判断
业绩持续增长,销售费用提升
公司2019年一季度实现营业收入5.45亿元,同比增长13.21%;归母净利润1,776.32万元,同比增长46.44%,维持较高增长态势。公司2018年在原有商品结构基础上,继续优化,积极引进畅销新品,淘汰部分滞销旧品,商品结构优化带来毛利提升。2019年一季度销售费用同比增长34.74%,主要为公司新开门店房屋及物业管理费、人工成本增加所致,新开店家数、面积与同期对比增长较大。
门店稳步扩张,供应链优化升级
2019年,公司计划在原有优势区域及华南部分城市加快展店步伐,全年计划新开50-60家直营门店。2018全年净增34家,直营门店总规模达223家,探索内涵式增长路径、稳步扩张。公司积极推进重庆泰诚项目的并购落地,开辟西南市场业务,为进入新区域布局。同时,公司线上业务增速较高,2018年电子商务平台销售额4,534.79万元,同比增长138.98%。公司积极优化商品供应链,增加直供品牌,2018年与荷兰皇家菲仕兰公司达成直供确认协议,2019年正式启动。
仓储物流运营成熟,自有品牌销售增长
2018年,公司仓储物流中心发货量同比增加23%,各项营运指标明显提升;自有品牌商品销售17,794.51万元,占商品销售的比重达8.89%,同比增长28.99%,增长较快,销售占比逐年提高。公司自有品牌商品销售的增长,不仅改善了公司商品的毛利空间,还提升了公司整体的盈利水平。
三、投资建议
公司门店稳步扩张,积极优化商品结构、优化供应链,业绩持续增长。预计2019-2021年EPS为1.48/1.82/2.25元,对应PE为30/24/19倍,当前连锁板块整体估值为17倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
四、风险提示:
终端需求不及预期,门店扩张低于预期。