2018年下半年,公司净利下滑较快。三四季度合计净利润为1.28亿元,同比下滑14.1%,主要原因在于下游汽车及家电行业景气度下滑。根据中汽协统计,2018年下半年汽车产量为1600万辆,同比下滑9.7%,根据国家统计局,2018年下半年电冰箱产量为4790万台,同比下滑15.7%。
2018年,公司粉末冶金制品毛利率为32.2%,同比下滑3.9个百分点,主要是劳动力成本上升以及主要原辅材料价格上涨所致。
软磁业务增长迅速,有望成为公司新亮点
因公司加强了业务拓展和内部管理的提升,2018年,软磁材料实现销售收入2.1亿元,同比增长27.9%,销售毛利率23.6%,较上年同期提升1.6个百分点。未来,随着“年产2万吨高性能软磁金属磁粉芯项目”的逐步投产,软磁材料将成为公司业绩的新增长点。
盈利预测
考虑到下游行业景气度持续下滑,我们下调2019-2020年盈利预测,2019年~2020年每股EPS分别为0.50、0.64元,新增2021年EPS预测为0.72元。我们看好公司后续软磁业务发展,继续维持“增持”评级。
风险提示:软磁业务增长低于预期,项目进度不达预期。