2018年净利润增长32.4%,符合预期。2018年公司实现收入5.05亿元,同增35.1%;归母净利润1.84亿元,同增32.4%。Q4为公司收入确认高峰期,单季收入/净利润2.25/0.94亿元,同比增长32.3%/34.3%。 综合毛利率降低5.67%,管理/销售费用率小幅改善。机器人(含智能化配套改造)毛利率约63.41%,降低4.74%。一方面,华南地区新项目推进,给客户较大优惠;此外,一机多站应用范围提升下,智能化配套改造比例提升,稀释部分机器人产品毛利率(合并口径)。管理/销售费用率(含研发)分别降低0.38%、0.31%,小幅改善。 在手订单饱满,支撑19年持续增长。2018年,公司新增订单7.10亿元,当年完成订单5.87亿元,期末待履约订单4.63亿元。考虑到公司2018年实际确认收入5.05亿元,则推算该部分订单后续可确认收入约5.5亿元。目前机器人产品已交付客户,正等待验收(库存522台),预期在2019年完成确认,支撑业绩增长。 电网智能巡检机器人优势巩固,弹性在于省外市场渗透。公开招标信息梳理,2018年公司国网室外巡检机器人中标率10%,居业内第五;中标江苏省内配电站改造520座,中标率达83%。当期,公司研发出满足下游需求的小型室外/室内巡检机器人产品,技术优势进一步巩固。市场开拓方面,室内机器人产品在华北天津地区、西南地区均有突破放量。 新品梯次推出,赛道持续拓宽。1、泛在电力物联网概念下,带电操作机器人新品推出。其可在高压电器设备上完成不停电作业,保障电力人员、有效提升作业效率和质量。单价高达400万/台,国内可拓展市场规模约400亿元。2、应用领域拓展,推出多品类特种机器人。消防机器人、隧道智能灭火机器人已在华南地区应用;医疗机器人领域,已和南京鼓楼医院展开合作。 盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为2.46、3.17、4.03亿元,EPS分别为2.50、3.23、4.11元,对应当前股价PE分别为25.6、19.8、15.6倍。维持“增持”评级。 风险提示:电网智能化建设不及预期;省外市场开拓不及预期;新产品放量不及预期。