事件:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入59.84亿元,同比增长17.56%,实现归母净利润7.53亿元,同比增长2.08%。
Q4业绩下滑,拖累全年业绩增速。2018年Q4我国乘用车销量下滑15%,受此影响公司Q4实现营收15.28亿元,同比下滑1.43%;Q4毛利率为23.75%,同比下降4.80个百分点;Q4净利率为8.94%,同比下降3.27个百分点;Q4实现归母净利润1.36亿元,同比下滑27.14%。
积极拓展底盘系统、智能驾驶业务。公司在原有减震器与内饰功能件基础上,拓展底盘系统与智能驾驶两大业务。汽车底盘方面,公司在原有控制臂等产品的基础上,并购福多纳拓展副车架、底盘结构件等产品。轻合金产品获得国内外客户尤其是新能源车企的广泛青睐,公司众多订单落地、多款产品进入量产阶段。智能驾驶方面,公司布局了智能刹车、智能转向两大核心系统,将产品线扩展至电子真空泵、电子水泵等汽车电子产品。IBS产品预计2022年5月可以达产。
盈利预测:我们预计2019/2020/2021公司将实现归母净利润8.58/9.52/10.45亿元,增速分别为13.83%、11.03%、9.79%,对应的EPS为1.18/ 1.31/1.44元。公司在原有业务稳定的基础上积极拓展新业务,产业布局覆盖面广、层次清晰均衡,给予“增持”评级。
风险提示:下游客户销量下滑风险、原材料价格上涨风险、智能驾驶系统客户拓展风险。